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基于货币流动商品投资策略分析摘要：在货币发行的快速增长的背景下，新增货币量往往在短期内聚集在某些商品上，经过对物价指数的分解分析，新增货币主要流向房地产市场。在长期中，增发货币会导致所有商品价格上涨。因此，除房地产外的商品投资将是抵御通胀的投资方向。本文经过对现货、中远期、期货和商品市场指数这四种商品投资方式的比较分析，认为中远期市场是最妥当的抵御货币影响的投资方式，虽然其市场进入受限制；商品期货及商品市场指数投资则需要承担更多的国际风险。 关键词：货币流动；商品投资；抵御通胀 中图分类号：F830文献标识码：Ａ文章编号:１００３－９０３１(２０11)09－００58－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.09.14 为抵御美国次贷危机，世界主要经济体均实施了非常宽松的货币政策，导致了2009年货币量远超过经济速度的巨幅增长。2010年，根据货币政策要有延续性的原则，货币供应量仍然持续增加。超过经济增长的货币供应注定是要引起通货膨胀，即新增货币将带来总体物价的上涨①。但就短期来看，货币增加更容易导致部分物价的先动②。2011年，货币增加带来的影响是否已经长期化？实物商品是否可以抵御通胀？如果可以，什么渠道购买、实施什么样的策略？这一系列问题都是学界和决策者非常关注的问题。 一、货币流动现状 本文把货币超过经济增长速度的发行视为超发。2006年至2010年，我国货币超发状况如表1。不难看出，2008至2010年间出现严重的货币超发。2008年的货币超发集中在12月，这一点从M2的环比增长率可以看出（见表2）。广义货币的环比增长速度在2008年的其他月份都在1%左右，但到了12月达到了3.6%。货币超发在2009年更加严重，高达19.2%。 从我国现在所统计的各种价格指数看，主要有PPI（工业品出厂价格指数）、CGPI（企业商品交易价格指数）、CPI（居民消费价格指数）和房屋销售价格指数。这四个指数基本涵盖了市场上销售的所有类型商品的价格走势。PPI指示着与企业生产成本密切相关的商品价格，CPI表征着消费者购买商品的物价水平，CGPI反映了企业间在最初批发环节的集中交易价格，房屋销售价格指数则补充了所有指数所未能覆盖的商品――房屋的价格变动。这四种价格指数在2006-2010年的走势如图1所示。2006-2008年期间，这四种价格都呈现出相同的走势。2009年，四种价格指数出现了分歧，只有房屋价格指数还在增长其他指数都有下跌。2010年，CPI、PPI和CGPI三种价格指数恢复了2008年的价格水平，房屋价格指数则有巨幅的增长。结合2008年末到2010年的货币超额发行，不难发现，大量的超额货币积聚到了房屋这种商品上面，而其他的商品则停留在2008年的物价水平上。这种货币流动过程中所出现的相对物价差异，会引起人们对处于高位商品的投机行为。 二、抵御通胀预期下的商品投资策略分析 货币超发必然会引起物价的持续上涨。在实物货币（如黄金本位）条件下，货币数量多寡难于被国家控制。但在法定货币下，货币数量成了决策者进行经济管理的常用工具。长期实际利率为负的背景下，怎样才能让自己的财产保值就是大部分人在货币超发下的重要诉求。从理论上讲，虽然通胀过程在凯恩斯经济理论和理性预期理论中有所差异，但由于通胀的本质就是物价上涨，因此只要持有正确的商品就必然能够抵御通胀。 根据凯恩斯经济理论，由于人们的认知有限并且只会根据以往发生的情况做出适应性改变，因此，人们会产生货币错觉。当某些厂商发现自己商品价格升高时，错误认为产品由于生产率或消费者偏好而更有价值，更愿意扩大生产规模。同样，在某些消费者发现名义货币收入增多时，简单认为是自己的劳动更有价值了，更愿意扩大消费。因此，不管是生产的扩大信号还是消费的增加信号，都会促使经济的总产出量增加，从而带来经济增长。据此，货币管理部门可以通过通胀来刺激经济（这个过程可用图2来表示）。当货币增发时，物价从P增加到P’，产出从Y扩大到Y’。这种错觉隐含着总体物价的结构性变化，即有些行业或企业的产品和收入水平的先行提升。该理论被经济学家一致认为较好地描述了短期的宏观经济。在该理论条件下，捕捉相对物价的变化就可以抵御通胀。 根据理性预期经济理论，个人的消费决策和企业的生产行为都会根据相应的信息做出精准的判断。由于人们能够理性判断出收入增加和局部商品价格上涨是货币增发的结果，因此，即使会产生物品价格的相对变动，也不会改变就业和产出水平。经济将会调整到所有产出和就业等实际变量不变，仅仅是总体物价等名义变量升高的新位置（如图3）。理性预期理论隐含着总体物价的快速同步调整。该理论被经济学家一致认为较好地描述了长期的宏观经济。所以，抵御通胀在开始