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存款准备金制度功效影响因子及发展动态探究摘要:金融市场发展程度与存款准备金制度之间的关系,是经济学界很少关注的问题。长期以来,有关该问题的研究基本上都立足于存款准备金制度本身的问题及相应的改革。从金融市场发展变化的角度,对存款准备金制度进行分析,充分利用金融市场有关指标,判断经济货币形式,调整货币政策工具,已成为各国货币当局需要解决的问题。因此,实证分析金融市场对存款准备金制度的影响,并提出分析框架,具有重要意义。 关键词:金融市场指标;存款准备金制度;货币政策工具;因子分析 中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2009)10-0009-04 金融市场的发展程度与存款准备金制度之间存在着密切的关系,要使存款准备金制度对整个宏观经济的调控发挥有效作用,至少需要满足两个外部条件:一是货币乘数应当是稳定的或者可预测的;二是货币当局必须能够有效控制商业银行的准备金来源,使商业银行不能轻易获得。[1]实际上,在金融市场国际化、一体化和高度发达的大环境下,货币当局要做到这两点几乎是不可能的:一是由于存款准备金制度本身存在的问题;二是外部经济金融环境的问题,包括各种金融变量关系的复杂性、商业银行等主体行为的不完全可控性和金融市场高度发展下金融经济过程的不完全可测性。 一、各种金融变量关系的复杂性分析 (一)货币乘数的复杂性 货币乘数反应货币供应总量与基础货币之间的数量依存关系,只有准确把握货币乘数及其变动,才有利于灵活运用货币政策,提高宏观货币调控能力。[2]但是,由于金融市场快速发展,特别是随着金融工程、金融衍生工具、网络金融、电子货币等一系列金融创新,使得货币乘数变得复杂,其规律更加不可预测。这样,存款准备金制度失去了调控货币供应量的前提条件,该制度在新的金融环境下也就逐渐失去了存在的意义。 一般来说,中央银行提供的基础货币既定时,货币乘数是至关重要的关键性变量,只有对货币乘数能够预测,中央银行才能对货币供应量加以调控,对货币乘数起决定性作用的因素是通货比率、定期存款比率、电子货币存款、法定准备金率和银行超额准备金率。[3]而金融发展与创新使这几个因素都发生了不同程度的变化。 设D代表活期存款,E代表电子货币存款账户,T代表储蓄存款和定期存款。rd和rt分别代表活期存款的法定准备金率和定期存款的法定准备金率,电子货币账户的法定准备金率规定为rd,re代表超额准备金率。电子货币存款账户与活期存款账户并没有本质上的区别,将它们合称为存款账户,用Z表示。 以K代表通货与存款账户的存款之比,即C=KZ,t代表储蓄存款和定期存款与存款账户的存款之比,即T=tZ;d代表电子货币存款与存款账户的存款之比,即E=dZ,则活期存款账户存款与存款账户的存款之比为(1―d),即D=(1―d)Z。整个存款系统的准备金总额(以R代表)就可以用下列式子表示: R=rdD+rdE+rtT+(D+E)re 基础货币B为M0与银行准备金总额之和,即: B=流通中的现金+银行准备金总额=C+R 根据定义,M1=现金+活期存款=C+D 则m1=M1/B=(C+D)/(C+R)=[kZ+(1―d)Z]/[kZ+(rd+trt+re)Z]=[k+1+t]]/[k+ rd+trt+re] 其中,M1为狭义货币,M2为广义货币(这里假定M2等于M1加上定期存款),m1为狭义货币乘数,m2为广义货币乘数(对公式进行变形,通过让其中一个变量变化,而让其他所有变量都不变,可推导出各个变量间的相关关系,具体推导过程略)。 在这些因素中,ml与rd、rt、re、k均呈负相关,m2与rd、rt、re、k均呈负相关,与t呈正相关。这里k、t由社会公众决定,rd、rt由中央银行决定,re由商业银行决定,由此可见,货币乘数是由中央银行、商业银行和社会公众共同决定的。 综上所述,则有下表所示: rd、rt、re、t、k、d都是影响货币乘数的因素,接下来着重分析现金与存款比率k和电子货币存款与存款比率d的变化而对货币乘数的影响。 显然,rd+trt+re1-(rd+trt+re)时,am1/ak 0 am1/ak =(rd+trt+re-1)/(k+ rd+trt+re)20 am2/ak =[rd+trt+re-(1+t)]/(k+ rd+trt+re)20 所以,随着流通领域中现金的减少,货币乘数m1和m2将变大。但是,由于影响货币乘数的因素毕竟有多个,货币乘数的最终变化要取决于各个因素的综合制衡。因此,影响货币乘数的各个因素的不确定性及其复杂性,会使货币乘数的准确测度和控制变得很难。 (二)基础货币的虚拟性 基础货币是中央银