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审慎性政策如何支持货币政策审慎性政策支持货币政策的重要性 目前人们已经形成广泛的共识：符合国际准则的金融基础施设，能够提供一个促进金融稳定的健全的体制。这些国际准则还包括指导健全、审慎的体制以及能够支持宏观经济政策尤其是货币政策的主要措施。但除此以外，可能确定进一步支持货币政策的审慎体制的特性吗？尤其是即便通货膨胀相对稳定且处于较低水平，在金融失衡加剧并且威胁宏观经济稳定这样的环境中，哪些特征是最有效的？ 加强宏观审慎体制的定位便是答案之一。这一定位重视对金融体系的整体考察，特别关注宏观经济与金融体系之间的紧密关联，突出了审慎性措施安排的重要性，以抵消引发偶然性发展及随之而来的金融失衡的顺周期力量。 审慎性政策的回应：选择和进程 近年来，在这一方向取得了相当可观的进步。政策的制定者们已经越来越敏锐地意识到宏观审慎定位的重要性。亚洲金融危机突显了宏观经济中金融部门的核心作用，围绕着新巴塞尔协议可能性的争论起着重要作用。政策的制定者们付出了极大的努力，采取了一些配套政策措施提升对潜在弱点的监测，并已开始越来越多地以其作为指导，对审慎性工具进行校验。可以说，执行上所取得的进展是相当可观的。同时，其合理性问题仍然存在。 通过对审慎性工具作为内部稳定器和相机性监管措施的操作进行讨论，得出三点启示。第一，最好的内在稳定器是风险管理实践。发展和实施巴塞尔II非常有帮助。第二，鼓励更加前瞻性的贷款准备。过去一些银行采纳的动态损失准备制度加入了这些因素，把准备与商业周期中平均的过去业绩联系起来。规章鼓励这种转向平均值的趋势。西班牙当局在2000年引入了审慎准备系统来补充已经存在的特定的准备安排。它的作用是在信用周期的高涨时期设立准备金的底线并因此限制报告的收益。这以相同的方式创造了一个随着周期的转换可以被利用的审慎的缓冲。第三，相机性监管措施包括发出关于系统中风险增加的警告、加大整体的监督评估压力、在官方的安排下对各种工具进行定量调整、政策制定者们已使用的对于贷款/估值比率、资本充足率等，虽然这些相机性监管措施的整体有效性是很难判断的，但识别其影响因素却容易得多。在那些资本市场高度发达的经济体系或者允许资本自由跨国流动、不受规则约束的经济制度中，审慎性政策的有效性必然较弱。 前进的道路 解决这些障碍的方式第一个是加强分析，分析能为校对政策实施的反应和改善市场竞争者自身的风险度量系统提供基础。提出某些优先的、大有希望的探究路线是有可能的，无论是对于宏观困境检验还是对于预警指示器。为了提高监测器为政策服务的可用性，它们应以实时信息、透明和充分前瞻为基础，这一点也很重要，以便于它们能够在风险形成时予以甄别，而非仅仅是阻止其形成。解决这些障碍的方式第二个是设置制度，尽管在很多情况下制度设置并非特别有助于宏观审慎性政策定位的有效实施。文章指出，重新设计制度以便通过政策工具和专业知识更好地调整政策目标不但困难而且具有争议。只能通过在涉及到的不同党派之间加强对话和合作来解决，这样做不仅有助于增进理解，克服认识上的差异，为建立共同的政策框架打下基础，而且又有助于在不同管理机构间的责任分摊和更有效地配置政策工具，还有助于调节不同党派的相对优势。这对于货币当局和审慎监管当局尤其重要：前者在理解宏观经济和金融体系之间的联系方面具有优势，而后者对被管理机构的风险管理实务的理解则更胜一筹。解决这些障碍的方式第三个是运用政治经济学，虽然激励机制和感知的有限是显而易见的。但最起码，开展教育以培养所需的人才非常重要。从这一观点出发，进行分析和加强合作也是十分有益的。 总体来说，完全依赖于审慎性政策去克服金融失衡是不明智的。这并不仅仅是由于强化监管框架的宏观审慎导向的进展缓慢，也由于审慎性工具在解决金融失衡方面所固有的局限性。特别地要指出，货币政策也以发挥重要的作用，最终影响流动性的扩张规模。 （作者单位：黑龙江银监局） 1