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层次分析法在企业价值评估中应用企业价值是一个整体概念。企业价值不仅仅是企业全部资产价值的简单加和，而是企业作为一个整体，其人力、物力、财力、管理能力等要素整合在一起所体现的企业未来获利能力。 一、企业价值评估的方法 目前在理论界存在的主要企业价值评估的主要方法有：资产法、收益法和收益法。 （一）资产法 资产法是指通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。确定目标企业资产的价值，关键是选择适当的资产价值评估标准。根据资产价值评估标准，主要可分为账面价值法、重置成本法和清算价值法三种。 账面价值是指会计核算中账面记载的资产的价值。一个企业的账面价值和市场价值并无直接联系，通常情况下，只有在很巧合时，企业的帐面价值才近似于市场价值。但是，账面价值很容易获得，并能被大多数人所理解。因此，如果企业的流动资产所占的份额较大，且会计计价准确时，利用账面价值来评估企业的价值比较合适。 重置成本是基于这样的假设：企业是一系列资产的集合，企业的价值取决于各单项资产的价值。它通过确定目标企业各单项资产的重置成本，减去其实体有形损耗、功能性贬值和经济性贬值，来评定目标企业各单项资产的重估价值，以各单项资产的评估价值加总减去负债作为目标企业价值的参考。但是重置成本法忽略了企业的管理水平、职工素质、经营效率、商誉等无形效应对企业价值的影响，此外这种方法无法评估并购所带来的协同效应价值和重组价值。 清算价值是指在企业出现财务危机而导致企业破产或停业结算时，把企业中的实物资产逐个分离而单独出售的资产价值评估方法。清算价值法是在企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的一种资产评估方法。当企业的预期收益令人不满意，其清算价值可能超过了以重置资产为基础的价值时，企业的市场价值已不依赖于它的盈利能力，这时以清算价值为基础评估企业的价值更有意义。 （二）市场法 市场法也称为市场比较法，通常是通过股票市场或并购市场寻找“可比企业”或“参照交易”，并选择恰当的估价参数。经比较来估算目标企业的整体价值。市场法既可用于上市公司的估价，也可用于非上市公司的估价。市场法常见的做法有两种：可比企业法和可比并购法。可比企业法是以交易活跃的同类企业的估价与财务数据为依据，计算出一些主要财务比率，然后运用这些比率作为乘数来推断非上市公司和交易不活跃上市公司的价值。可比并购法是以健全、完善的并购市场为依托，参考类似企业在并购市场上的交易价格――并购价格，直接估算出企业的价值。 （三）收益法 收益法是指通过估算企业未来收益并将其折现为收益现值，而得出企业价值的估价方法。收益法可分为现金流量折现法和红利折现法，其中最常用的方法是现金流量折现法（DFC）。现金流量折现法的评估思想也可用一句话来概括，即价值取决于未来可支配现金流量的现值。在风险一定的情况下，目标企业未来能产生的现金流量越多，企业的价值就越高。用贴现现金流量模型来计算目标企业的价值，实际上是把并购看成一种投资，投资对象可以永续经营。 DFC分析法从理论上讲是一种最科学、最成熟的评估技术方法，它注重对目标企业未来盈利能力的分析，因而具有很多的优点。特别是在与其他方法结合起来使用时，它能够用来检查从其他方法中得出的评估价值的合理性。但是DFC分析本身也存在一些不足的地方：首先，这种方法的主观性太强，要准确地预测模型参数，如：未来现金流量、资本成本、经营期限、终值是非常困难的，特别是在只能依靠公开可以得到的信息进行预测时更是如此。其次，最终计算的结果对终值太敏感。在使用永久模型来计算企业预测期末的连续价值时，企业预测期末的连续价值自身对采用的可持续的增长率又是非常敏感的，而这一增长率也是很难预测的；再次，模型只适用目标企业在并购后继续经营下去的情形。此外，我国市场经济发展水平不平衡，有相当数量的亏损和微利企业，现金流量可能为负值，因此，DCF模型的运用还缺乏一些必要的条件。 本文对这几种企业价值评估的方法进行了对比分析结果如表1所示。 二、层次分析法在企业价值评估方法选择中的应用 虽然目前我国的市场环境在一定程度上限制了估价方法的有效应用，但这并不意味着我国难以寻找理想的价值评估方法。层次分析法是一种定性与定量相结合的多目标决策分析方法，特别是可将决策者的经验判断给予量化。层次分析决策模型能为企业价值评估方法的选择提供较为科学的理论依据，帮助我们以定性和定量相结合的方式进行分析和评价。层次分析法的主要思路是：根据问题的性质和要求达到的总目标，把问题按层次进行分解，分成相互联系的有序层次，如目标层、准则层、子准则层、方案层等，然后按照结构层次从上而下，逐层确定同层次上各元素之间的相对重要性――权数。层次分析法是通过两两比较各元素之间的相对重要性，构成一个判断矩阵，