民营企业资本结构定位及现实选择.docVIP

民营企业资本结构定位及现实选择一、民营企业资本结构现状 表1中选择了我国较有代表的一些地区民营工业企业的资产负债率、总资产报酬率情况，从表1中可以看出，我国各地区民营企业资本结构相差较大。资产负债率在50%以上的多为经济较为发达的地区或国家政策重点支持的地区。资产负债率最高的为浙江地区和上海地区。MM 理论认为在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大企业。企业可以利用负债通过财务杠杆作用，降低资本成本，扩大企业价值。据2009年中国民营企业500强中的统计，浙江地区和上海地区的民营企业在500强中分别占有192家和23家，总数约占整个500强企业的43%，由此可以看出，合理的或稍高的资产负债率有利于民营企业的发展壮大。表1中资产负债率较低的为西藏地区和陕西地区，资产负债率仅为26.44%和40.31%，据2009年中国民营企业500强中统计，西藏地区和陕西地区在500强的民营企业中分别占0家、1家。西藏地区和陕西地区由于负债比率偏低，财务杠杆的积极效应利用不足，从而束缚了民营企业的发展。因此，对于处于发展阶段的民营企业而言，应合理地调整资本结构，根据企业不同发展阶段对资本结构的不同需求，扩大权益资本或债务资本的比例，在企业资本总额增加的同时，达到企业最优资本结构的要求。 二、民营企业资本结构定位 要优化民营企业的资本结构，首要问题是要找到一个定位，要根据民营企业的自身特点，选择适合民营企业的资本结构构成。 其一，以促进民营企业的可持续发展为目标。我国民营企业大多都是家族企业或中小企业，在增加资本总量、安排资本结构时一定要有战略眼光，要摆脱“小富即安”的思想束缚，要以企业的长远利益及可持续发展为目标，切实增强企业的实力，使企业拥有持续竞争优势，促进企业良性循环发展。 其二，以实现民营企业的价值最大化为核心。企业价值最大化并不是企业利润最大化，民营企业应克服“唯利是图”的理财观念，不仅注重短期的利润，更应注重实现利润的能力。在分析实现的利润时，要充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。民企无论采取何种融资方式、选择何种资本结构，都应以是否能增大企业市场价值、是否有利于民企的健康发展作为衡量标准。 其三，以保障民营企业的职工利益为根基。据统计，我国民营企业的人才流动率接近50%，大大高于正常的15%的人才流动率，高频率的人才流动是民营企业面临的危机所在。零点调查公布的《京沪两地企业危机管理现状研究报告》也显示，当前有高达53.8%的企业曾经经历过或正在面临着人力资源危机，而且人力资源也是给企业造成严重影响的危机之一，有33.7%的被调查企业表示人力资源危机对企业产生了严重影响。因此，民营企业在资本结构的选择时，要充分考虑职工的利益，税后利润的分配以及企业留存的比例要顾及到职工的权益，可让职工持有公司一定比例的股份，充分发挥其主人翁意识，从而增强企业竞争力。 三、民营企业资本结构的现实选择 在对企业的资本结构有了初步定位后，企业可根据企业的经营现状、所处的外部环境，采取适合企业的方式，来优化调整企业的资本结构。 其一，利用杠杆效应――适度举债。在民营企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此债务资金的成本通常是最低的。因此，当存在企业所得税的情况下，民营企业进行负债筹资，可降低综合资本成本，从而增加企业收益。另外，合理运用财务杠杆可以给企业权益资本带来额外收益，即财务杠杆利益。从股东的角度而言，只要投资报酬率大于负债利率，企业的财务杠杆就能为普通股股东增加收益，举债是有利的。因此，如果投资报酬率大于负债利率，企业就可以运用财务杠杆增加收益。由于民营企业存在规模偏小、市场稳定性较差等特点，民营企业在运用财务杠杆时，必须考虑企业经营效益好坏对财务杠杆的影响。如果企业经营状况良好，投资收益率大于负债利息率，则负债经营可获得财务杠杆利益，为增加投资者的收益，企业可利用财务杠杆作用，增加负债融资。但是，负债筹资如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，认真研究财务杠杆，分析影响财务杠杆的各种因素的性质、作用以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。 其二，强化内部积累――增强实力。由于我国民营企业的融资相对较为困难，企业应针对信贷不足的实际情况，加强企业内部积累，扩大企业规模，提高产品附加值，树立良好市场信誉，从而增加企业的整体实力。根据传统企业资本结构选择理论，由于企业的债务享有公司所得税方面的免税优惠，因而在其他条件相同的情况下，公司所得税税率较高的企业使用的债务水平相应地也应该较高。但是实证