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人民币汇率升值的成本与收益：定性分析 复旦大学经济学院 03 级博士研究生 陈铭仁 汇率政策是一个国家货币政策的重要内容，也是当代国际金融的核心问题 之一。汇率政策的调整是一柄“双刃剑”，会对一个国家经济的各方面以及对其 他国家都产生深远的影响，有利有弊。这种利弊常常错综复杂，且处在不断的变 化之中，很难简单地得出一成不变的结论。因此，汇率政策调整必须十分慎重。 现代西方经济学认为，一个开放经济体的合理的均衡汇率应该确定在这样 一个水平上，即在此汇率水平下，该经济体处于的内部平衡和外部平衡状态，也 就是该经济体货币的市场供求力量保持动态平衡状态。本文根据米德综合模型及 其发展而来的基本均衡汇率 （Fundamental Equilibrium Exchange Rate ，FEER ）模 型，定性地分析一个国家的均衡汇率的生成机制及其合适性，进而分析我国人民 币汇率升值压力的实质和可能的对策。在第一部分，简要介绍米德综合模型及其 发展；在第二部分，根据模型的各个参数及其变化进行定性分析；在第三部分， 进行人民币升值的成本与收益的分析比较；在第四部分，综合上述分析，得出结 论：稳定汇率，抓住机遇，促成我国汇率生成机制改革。 1、米德综合模型 1 及其发展 1.1 内部平衡和外部平衡的概念 詹姆斯·米德 （James Meade ）研究的中心问题是，一个国家在进行国际收 支的调节时，必须同时兼顾内部经济的平衡和外部经济的平衡。内部平衡是指在 考虑自然失业率的前提下，一国均衡的国民产出处于一种谨慎控制的通货膨胀同 时有较高的需求和就业水平的状态；外部平衡是指一国的国际收支处于平衡 （包 括经常项目与资本项目的综合平衡）时的情况。 1.2 内部平衡与外部平衡的均衡分析 米德用来分析内部平衡与外部平衡实现条件的模型见图一，该模型是米德 综合了萨尔特（W.E.G. Salter ）和斯旺（Trever Swan ）的模型而成的： eP*/P EB 顺差 II C 逆差 III E ē B I A IV 需求过剩 失业 IB A 图一 1 参见华民，《国际经济学》，复旦大学出版社 1 在模型中，横轴表示国内支出或吸收水平（A ），纵轴表示一个国家商品的 国际竞争性，如果假定影响该国商品国际竞争性的其他因素不变时，那么可以认 为它与该国的实际汇率是一致的。IB 线表示内部经济均衡时的轨迹，EB 线表示 外部经济均衡时的轨迹，这两条线的交点就是米德综合所要追求的内外经济的均 衡点。 米德认为，一国在经济扩张时，一方面国内需求也随之增长，内需存在过 剩的趋势，因而必须抵消这一趋势，这就促使本币升值，便有了 A 增加，e 下 降，从而导致 （eP*/P ）下降的调整过程，因此，在 IB 线的右上方，表现为需求 过剩，左下方，则表现为需求不足，存在失业，所以 IB 线向右下方倾斜；另一 方面，随着进口的增长，就有可能引起本国经常项目的逆差，为了消除逆差，恢 复外部经济的平衡，就必须改变国内的支出结构，