国内外农产品期权合约对比.PDF

FUTURES OPTION 期货期权 国内外农产品期权合约对比 Comparison of Agricultural Products Option Contracts between Domestic and Foreigh Countries 徐玥 魏新照 （南华期货，杭州浙江 310002） 摘要：从国外的发展历史来看，农产品期权的发展遵循产业发展优势，农业的发展带动了农产 品期权市场的发展，期权市场又促进了农业的发展。国外的农产品期权市场经历了从混乱到规 范、从场外到场内的发展路径，对我国的农产品期权上市具有重要借鉴意义。通过对比国内外 的农产品期权合约的设计，可以了解到国内外期权合约的差异和相同之处，从而更加合理地设 计期权合约条款，确保农产品期权的顺利上市交易。国外在主要期权推出的基础上还设计了特 殊期权，这些期权是在市场发展到一定阶段的产物，丰富了风险管理方式和期权投资策略。我 国已经推出了豆粕期权和白糖期权，不仅丰富了金融衍生品市场的投资策略，还有效地分散了 市场风险，促进“三农”的发展，也将推动我国的农业现代化发展，提升我国农产品的国际竞 争力。 关键字：农产品期权 期权合约对比 特殊期权 一、国外农产品期权发展历程 称为特惠权，最初的商品期权主要是以谷物类 （一）美国的农产品期权发展历史回顾 农产品为主，场外交易非常活跃，但是由于当 在 19 世纪后期，美国经济迅猛发展，逐步 时没有期权市场的专门监管机构，场外市场也 成为全球主要农产品生产和出口大国。农业的 非常混乱。 发展促进了农产品期货市场的发展，活跃的期 到了 20 世纪 30 年代，爆发全球性的经济 货市场又带动了商品期权市场。当时的期权被 危机，场外商品期权欺诈事件频频发生，美国 56 + 期货与金融衍生品 2017 年 5 月 · 总第九十五期 开始加强金融监管，于是在 1936 年出台了《商 以开展农产品期权交易 [2] ，商品期权自此进入 [1] ，直接禁止了农产品期权交易， 品交易所条例》 规范发展阶段。 自此在较长一段时间内，农产品期权市场处于 在 1983 年 ，芝加哥期货交易所（CBOT） 停滞状态。 推出了玉米期权合约 [3] ，这是第一个现代农业 二战结束后，全球工业经济快速发展，但 期权，次年 CBOT 又推出大豆期权合约，这标 在 20 世纪 60 年代末，美国的商品期货交易量 志着场内期权交易从金融产品、工业产品延伸 开始萎缩，为了活跃期货市场，芝加哥期货交 到农产品，农产品期权交易逐步发展起来，交 易所 ( Chicago Board of Trade, CBOT) 开始推进各 易品种和交易规模不断增加。 种期权市场的发展，美国的商品期权重新趋于 1992 年 ，美国农业部宣布，根据《1990 年 活跃，不过交易品种开始转移到白糖等软商品 农业法》，开始为期 3 年的农产品期权试点项目， 和工业商品。在 20 世纪 70 年代，美国经济陷 从 1993 年生产年度开始，鼓励伊利诺伊州、爱 入了滞涨状态，通货膨胀高企，美国政府加强 荷华州、印第安纳州部分农场主参与芝加哥期 了对物价的管制，并且于 1974 年出台了《商品 货交易所期权交易 [4] ，购买玉米、小麦、大豆 期货交易委员会条例》[1] ，又一次限制了商品期 看跌期权，还为