财务管理章 5.pptVIP

第五章 项目投资 ;本章重点： 1、投资项目的现金流量； 2、投资项目的经济评价方法及应用。 ;第一节 项目投资概述;二、项目投资决策的程序 1.项目投资立项阶段 2.可行性研究阶段★ 3.项目决策阶段★ 4.项目检测和反馈阶段 三、项目投资评价 1.市场调查和前景分析 2.财务分析和资本预算 3.资金条件 4.社会影响;四、项目投资评价使用现金流的原因 1.整个投资期，利润总额和现金流总额是相等的； 2.现金流比较客观，不受会计方法选择和会计估计等主观因素影响； 3.项目投资中，现金流比会计利润更重要。 ;第二节 投资项目的现金流量; 2.生产经营期营业现金净流量 营业净现金流量=营业现金收入-营业现金支出 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =税后净利润+折旧 营业净现金流量=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本+折旧-（营业收入-营业成本）所得税税率 =（营业收入-营业成本+折旧-折旧）（1-所得税税率）+折旧 =税前折旧前利润×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率; 3.终结现金净流量 （1）回收固定资产的净残值 （2）垫支营运资本的收回 （3）停止使用的土地的变价收入等; ;三、现金流量的预测 影响因素多，难以估计 多方参与、协调 增量（与方案相联系）现金流量才是与项目相关的现金流量 注意：1.区分相关成本和非相关成本 2.不要忽视机会成本 3.考虑投资方案对公司其他部门的影响 4.对利息费用的处理(一般做为资本成本) 5.通货膨胀的影响 项目现金流量预测举例 P109 例5-2 ;第三节 投资项目的经济评价方法;1）若各年的净现金流量相等 预计投资回收期=原投资额/年净现金流量 2）若各年的净现金流量不等 投资回收期=3+（10-8）/4=3.5年 评估原则：先确定一个要求的投资回收期，再比较判断。 优点：容易理解，计算简便，控制投资风险。 缺点：没考虑资金时间价值，夸大了回收速度， 没考虑回收期满后的收益情况。;2. 会计收益率法（平均利润率） 投资项目各年净利润的平均数与该项目原始投资额的比率 会计收益率=年平均净利润/原始投资额 评价：应先确定一个要求的基准会计收益率，再比较判断。 ; 例5-3：企业有一个投资项目，需要投入100万元，预计能使用5年，不考虑残值，采用平均年限法折旧，在项目寿命期内各年的净利润数分别为10万、12万、13万、15万、10万。计算该项目的会计收益率，若企业要求的会计收益率为10%，判断项目是否可行。 年平均净利润=（10+12+13+15+10）/5=12（万元） 会计收益率=年平均净利润/原始投资额=12/100=12% 会计收益率高于企业要求的基准会计收益率，因此该项目可行。; 优点：易于理解，便于计算，说明投资项目的收益率水平。 缺点：没有考虑资金的时间价值，夸大了项目的盈利水平。 不能确定项目的优先次序。 是会计核算数据而非现金流量数据。 投资额不等的各项投资，会计收益率高的项目不一定实现企业利润最大化。;二、动态分析法（贴现法） 考虑资金的时间价值，精确、计算复杂，用于详细可行性研究。 1.考虑资金时间价值的投资回收期 项目预期现金流的现值总额等于项目初始现金流出的时间。 P112 例5-5; ; ; 净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。 判断：若净现值＞0，投资报酬率大于资金成本； 净现值＜0，投资报酬率小于资金成本。 评价：净现值越大，投资项目越优。 决策规则：只有一个备选方案，净现值为正则采纳，净现值 为负则不采纳；有多个备选方案，选用净现值为正值中的最大者，不考虑筹资困难。 ;计算投资项目的净现金流量： NPV=20000×（P/A，12%，6）+（20000+3000）×(P/F,12%,6)-(20000+60000) =20000×4.111+23000×0.507-