二次探底后仍有温和反弹的机会.PDF

策略研究 周报 赵建兴、鲁信文、王晶晶 86-0755 二次探底后仍有温和反弹的机会 zhaojx@ 2008 年04 月14 日 一周投资策略（04.14 ） 上证指数：3492.89 内容摘要： 反弹的过程动荡复杂。上周我们判断“深幅调整孕育反弹”，本周市场前两个 交易日大幅反弹，但正如我们所认为的，由于反弹都将被各类投资资者（包 括小非）视为减持机会，反弹的过程动荡复杂，即便是诸如招商银行公布 1 季度业绩高增长 140%，其上升压力仍然很大。下周解禁 162 亿人民币，较本 周微幅上升，且后两周将进入一个解禁的小高峰。其中规模较大的是包钢稀 土、露天煤业、*ST 广厦、原水股份、贵糖股份、东方电气。 各国指数周涨跌幅 海外市场新兴市场表现优于成熟市场。美国 4 月消费者信心下降至历史新低， 4 5个交易日涨跌幅（％） 贸易赤字意外上升 5.7% ，大宗商品、农产品价格普遍反弹，以及美股财报（以 2 0 GE 为代表）低于预期的影响拖累各成熟市场下跌，我们怀疑美国上市公司尤 -2 其是市场在国内公司的盈利预测也将要经历一个陆续调降的过程。而本周新 -4 0 0 0 0 0 5 兴市场普遍出现反弹的局面。 业 0 0 3 3 生 企 0 2 权 合 工 5 1 X X 恒 国 3 2 加 综 斯 普 时 A 买 E 港 生 深 经 湾 国 标 富 D 孟 S 沪 日 琼 国 N 香 恒 台 韩 道 德 E 宏观面上，一季度通胀数据应高度关注。虽然年一季度全国企业景气指数再 S 度出现环比回落趋势，但 3 月份出口增速再超进口，且预计投资消费仍能维 A-H 价差：42％ 持高位。3 月份的数据看起来仍然强劲。货币层面，今年一季度人民币各项贷 220 款增加了 13326 亿元，同比少增 891 亿元。3 月份当月人民币各项贷款增加 200 180 HSAHP Index 2834 亿元，同比少增 1583 亿元。M2 增速出现明显回落，降至 16.29%。尽 160 140 管如此，我们认为由于额度控制的原因，4 月份的信贷仍有可能会大幅攀升， 120 100 紧缩持续的时间及力度要视乎3 月份 CPI，其是否高于8%或将成为政策取向 80 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 和经济走势分水岭；若不是，则通胀预期从而调控力度都将缓解；但若是， 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 则居民通胀预期的加强可能导致工资-价格的正反馈效应