燃料市场整顿效果显着,生物质发电量持.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 燃料市场整顿效果显著，生物质发电量持 2014 年03 月11 日 推荐推荐/首次 东 续回升 凯迪电力 调研报告 兴 ——凯迪电力（000939）调研报告 证 报告摘要： 刘斐 券 010 liuf ei@dxzq.net.cn 股  生物质电厂持续投产，未来集团电厂有望注入。公司目前正式运营的生物 份 质电厂 11 个、试运营5 个、在建5 个、拟建3 个，合计24 个电厂，核定 有 装机71.4 万千瓦。试运营电厂将在14 年正式投产，在建和拟建电厂有望 交易数据 限 在15 年投产。 52 周股价区间（元） 6.93-7.28 公  燃料市场整顿效果持续显现，生物质电厂盈利好转。从 2012 年开始，公 司 司开始整顿燃料采购市场，采取大客户和村级站点直接收购模式，保证了 总市值（亿元） 65.37 证 入炉燃料质量稳定；同时采购成本大幅下降，电厂盈利好转，发电意愿提 流通市值（亿元） 65.2 券 升，从 13 年中期开始公司月度发电量持续提升，年化机组利用小时数从 总股本/流通A 股（万股） 94331/94080 研 1000 小时回升至近6000 小时。随着村级收购站点的铺开和物流管控能力 流通 B 股/H 股（万股） / 究 的加强，未来电厂盈利能力将进一步提升，成为公司利润主要增长点。 52 周日均换手率 1.07 报 52 周股价走势图  其他业务基本保持稳定。传统电站建设EPC 业务有望在越南等海外市场继 告 续扩大市场份额；煤价下行对公司蓝光电厂和杨河煤矿合计贡献归属母公 凯迪电力 沪深300 司净利影响略偏负面；公司联合湖北煤炭地勘局进军国内页岩气开采，公 15.4% 司正努力从传统脱硫脱硝、煤炭生产商转型成为国内新能源开发利用的先 行者。 5.4%  盈利预测：公司 13-15 年四大主营业务将出现三升一降的格局，即：生物 -4.6% 质发电、电站建设EPC 和蓝光电厂盈利能力持续提升，受制于煤价下行， 杨河煤矿盈利