窄幅震荡格局或将延续确定性为王仍是六月市场核心.PDFVIP

窄幅震荡格局或将延续 确定性为王仍是六月市场核心 6 月6 日，A 股收盘一刻，上证综指重回3100 点。经过全天地量整理，上证综 指最终在上证50 板块带动下尾盘翻红，收涨0.34%。但量能创四个月新低；深 成指和创业板指分别上涨0.74%、0.29%，两市全天成交不足3000 亿元。 观点提要 市场观点：流动性约束短期内难以解除，市场弱势短期难改 （1）经济基本面尚可，叠加外围利率继续上行、国内去杠杆高压不减，流动性 易上难下的走势难以改变；（2 ）减持新规实施以来，减持规模大幅减少，IPO 发行节奏也有所放缓，政策的友好程度有所体现，但受制于整体市场资金面和 缺乏催化等因素的影响，预计市场弱势短期难以发生改变，后续仍需要进一步 关注流动性供需格局、政策走向以及影响投资者风险偏好的相关因素的演化态 势。 行业方面，建议配置重点为：食品饮料、家电、餐饮旅游、航空。 主题方面，建议重点关注国改机会。 逻辑：流动性约束仍是强约束 从近期也已公布的房地产投资增速数据来看，今年房地产投资增速高于预期的 概率进一步上升；因房地产投资带来的相关产业链的消费态势也将延续；企业 长期资本开支上升的积极效应也将进一步显现。受这些因素影响，预计后续经 济增长仍不在明显下行风险，因预期稳增长而期待源自基本面和政策面带来的 利率下行的结论难以成立。 金融去杠杆、防风险仍是今年最重要的政策考量和政策主题词，从货币当局和 监管层新近的表态来看，后续金融去杠杆的力度难以减弱。而较好的经济基本 面也为相关政策的推进和落实提供了良好的经济条件和环境。如果说过去几轮 （2010、2011、2013、2016）利率上行的核心驱动因素是经济基本面上行和通 胀预期上行，那么这一轮利率上行的核心驱动因素则更为偏向政策端的收紧。 当然，后续利率曲线的变化幅度也取决于外围尤其是美国利率上行的方向，从 现在来看，外围货币收紧增加国内利率上行的大背景和大逻辑仍未发生大的变 化。 从当前的银行监管来看，草根调研的情况显示，监管仍非常严格，对于其影响 也需进一步关注。监管严格主要体现在几个方面：首先，受监管和MPA 考核的 影响，当前多数城商行、农商行的创新业务基本已经停止；其次，银行原有表 外业务也在进一步规范和清理，尤其是一些地方银监局已经要求相关所管辖的 银行在6 月底之前完成相关清理工作；再次，资金成本上行较为明显，1 年期 同业理财报价5.6%、保本理财报价5.2%仍难以发行，资金成本上行略见一斑。 从证券行业监管来看，明确创业投资基金锁定期安排、IPO 节奏放缓等均表 明，政策友好度上升；减持新规发布以来，与新规发布前的10 交易日相比，日 均减持总金额、大宗交易减持金额、竞价减持金额降幅均超过50%，抛压明显 缓解。证券业监管整体有利于股市资金面的修复，但其效果的显现仍有待于投 资者风险偏好的提升，从当前来看，两市成交和换手均偏低，但尚未触底，两 市估值位置也依旧偏高，就此而言，在缺乏有力的催化剂的背景下，市场仍需 要经历磨底时间。 配置：估值和盈利确定性是关键 当前的市场环境和股市资金环境决定了市场对于确定性的追逐仍将延续。在风 险偏好、流动性状况、改革预期明显提升之前，市场机会仍将继续集中于具备 盈利和估值优势的相关板块和个股，就此而言，预计确定性为王仍是六月份的 核心市场特征。 行业方面，建议配置重点为：（1）食品饮料、家电、餐饮旅游。食品饮料、家 电所具备的高确定性仍使其具备明显的资金配置吸引力；餐饮旅游的核心逻辑 在于基本面修复和当前估值位置较为有利。（2 ）航空，航空的核心逻辑在于客 座率进一步上升提振收入端以及油价走势疲弱利于成本改善，混改预期也将有 助于催化航空板块的表现。（3 ）银行及非银金融：低估值、前期市场过于悲观 且后期存在好转催化（尤其是受益于基本面好转，利差将进一步扩大，且不良 率也将进一步改善；MPA 新规对于银行业盈利的影响非常有限）、险资等机构 潜在配置需求较大、债转股等不良资产处置步。 主题方面，建议重点关注国改机会。混改力度和节奏加快，国改的边际亮点增 加。 本周关注 国内方面，关注将于本周公布的5 月份物价（于6 月9 日公布）、货币信贷数 据（于6 月12 日公布）。 国外方面，关注美国加息预期的变化、英国大选最新进展。 重要数据图表： *数据来源：Wind 资讯 九泰基金 行业PE （TTM ）历史分位数水平（2005 年以来）