警惕产出缺口.PDFVIP

汇丰  经济预测与投资战略 Global Research [Region/Country] [Subsector]  警惕产出缺口  我们的测算显示到2020 年中国潜在增长率 都将在8%以上，目前存在负的产出缺口 至2020 年中国潜在增速都将在8% 以  未来5 年人口老龄化对经济增长的影响并 上 不像很多人以为的那么大  改革推进有助于提升潜在增长率 近来经济活动疲弱再次引发关于中国经济下滑究竟是周期 性还是结构性的辩论。不同的看法有不同的政策含义。在 本报告中，我们的估算显示2015 到2020 年间中国的潜在 经济增长率平均为8.5%。这一结论基于以下几点： 首先，劳动人口数量萎缩对未来5 年潜在增长率的影响不 大（0.3-0.5 个百分点）。并且劳动大军日益提高的教育程 度将足以抵消这个影响。 2014 年10 月22 日 其二，即便投资占GDP 之比很高，但中国劳动力的人均 资本存量只有美国和日本的五分之一，韩国的四分之一。 屈宏斌 * 汇丰银行大中华区首席经济学家 这意味着中国投资空间依然很大。基础设施投资就是一个 香港上海汇丰银行有限公司 很好的例子。金融危机后，基础设施对投资的驱动就超过 +852 2822 2025 hongbinqu@.hk 劳动密集型产品出口的拉动。这一结构性变化降低了短期 王然* 的现金流回报率，但从长远看，基础设施投资产生的总体 宏观分析师 经济回报更多。其三，人口老龄化对储蓄率的影响在未来 香港上海汇丰银行有限公司 +852 3604 3663 juliarwang@.hk 五年微不足道。 虽然我们的这一估算并不依赖于政策层面的改革推进，但 改革的实施无疑有助于释放增长潜力。户籍制度改革能改 善城乡劳动力流动。国企改革有助提高信贷资金的配置效 率。贸易和投资的进一步开放支持吸引先进技术。这些举 措都能提升全要素生产率，进而提高