利率与汇率走势分析的技术.doc

PAGE PAGE 1 利率与汇率走势分析技术 利率与汇率的高低能反映一国宏观经济运行的基本状况利率与汇率的变动又将影响所有宏观经济变量如国民生产总值、物价水平、就业水平、国际收支、经济增长率等等显然利率与汇率作为重要的经济杠杆对宏观经济运行与微观经济活动都有着极其重要的调节作用因此利率与汇率的变动是判断一国宏观经济形势的主要依据之一利率与汇率的走势分析是宏观经济形势预测的主要手段 　　（１）利率对投资的影响 西方经济学家普遍认为市场利率与社会总储蓄和总投资有着密切的联系储蓄（资金供给）和投资（资金需求）对利率的变动均有较大的弹性从长期来看储蓄等于投资因此利率一方面影响现期的投资活动同时又通过调节储蓄而影响未来的投资规模利率的这一作用后来被凯恩斯加以大力发挥而成为其著名的quot;有效需求quot;理论的核心内容凯恩斯认为债券的市场价格与市场利率成反比如果利率上升则债券价格下跌；如果利率下跌则债券价格上涨利率与债券价格的这种关系使得人们在所持有的金融资产的安排上可以在货币与债券之间进行选择以期获利如果预期利率将下跌（亦即债券价格将上涨）则人们愿意现在少存货币和多买债券以便将来债券价格上涨时卖出债券获利；反之预期利率的上升使得人们愿意多存货币和少存债券即把手里的债券卖出转换为货币以避免将来债券价格下跌时遭受损失从宏观角度来看利率对投资者行为的影响表现为对投资规模、投资结构等方面的影响上 　　①利率对投资规模的影响利率对投资规模的影响是指利率作为投资的机会成本对社会总投资的影响在投资收益不变的条件下因利率上升而导致的投资成本增加必然使那些投资收益较低的投资者退出投资领域从而使投资需求减少相反利率下跌则意味着投资成本下降从而刺激投资使社会总投资增加正是由于利率具有这一作用西方经济理论界与货币管理当局都把利率视为衡量经济运行状况的一个重要指标和调节经济运行的重要手段因此自３０年代大萧条以来控制利率水平在西方货币政策体系中曾一度占有举足轻重的地位 　　第二次世界大战后西方各国为了恢复生产刺激经济的高速发展都不约而同地把经济增长和充分就业作为经济政策的主要目标低利率政策因为有利于刺激投资扩大生产规模有利于经济的迅速增长而被广泛采用并且在战后的２０多年里对经济的发展确实起到了积极的促进作用例如在整个５０年代和６０年代美国实际年均国民生产总值（ＧＮｐ）增长率都在４％左右日本从低利率政策中获得的好处更大企业大量利用低利贷款减少了利息负担降低了企业产品成本增加了企业利润促进了企业投资加速了工业发展日本的低利率政策对日本投资的迅速增长、工业的高速发展和进出口贸易的开展都发挥了重大作用 ７０年代起西方各国国际收支极度不平衡并发生了普遍性的通货膨胀与此同时国内经济逐渐停滞形成了可怕的quot;滞胀quot;局面为了缓和经济危机西方各国相继转向推行高利率政策以压缩投资抑制通货膨胀结果取得了极大的成效英国的通货膨胀率从１９７５年的２４．２％下降到１９８２年的８．６％再继续下降到１９８８年的３．８％日本的通货膨胀率也从１９７４年的２４．３％逐渐下降到１９８８年的０．５％ 　　由此可见利率的变动对投资规模乃至整个经济活动的影响是巨大的这一点不但为西方经济学理论一再强调而且也从实践中反复得到了证实 　　②利率对投资结构的影响投资结构主要是指用于国民经济各部门、各行业以及社会生产各个方面的投资比例关系 　　利率作为调节投资活动的杠杆不但决定投资规模而且利率水平与利率结构都会影响投资结构 　　一般来说利率水平对投资结构的作用、必须依赖于预期收益率与利率的对比上资金容易流向预期收益率高的投资活动而预期收益率低于利率的投资往往由于缺乏资金而无法进行从短期来看利率的变动会引起投资结构的调整利率越高投资会越集中于期限短、收益高的项目 　　利率对投资结构的影响更主要地体现在利率结构上现实经济中利率的种类繁多说明经济生活中利率并不是单一的而是一个复杂的体系按照不同的标准对利率体系进行分类就形成不同的利率结构如按借贷主体划分利率包括银行利率、非银行金融机构利率、债券利率、市场利率等；按贷款行业划分可分为工业贷款利率、商业贷款利率、农业贷款利率等；按归还期限划分可分为半年期、一年期、三年期、五年期、八年期等等利率结构的变动会直接影响到投资结构的变动 　　例如利率的期限结构会影响投资的期限结构如果长期利率过高则会抑制期限较长的投资相对增加人们对短期投资的需求；相反如果短期利率过高长期利率相对较低则会刺激长期投资使一部分投资需求由短期转为长期再比如在大多数发展中国家利率被政府所控制政府对不同的行业规定不同的利率这种利率的行业结构也会影响到投资的结构因此通过调整利率的行业结构来贯彻政府的产业政策便成为一种通行的作法我国在建国初根据不同的情况采取了明显的差别利率政策总的原则是私营企