期权定价1.ppt

期权的定价;Black-Scholes期权定价;期权定价的理论基础;无套利定价的思想 ;无套利的价格; 在一定的条件下，期权收益可以通过包括标的股票和无风险债券的动态投资策略来完全复制。因为这个策略是在到期时复制期权收益，因此其初始成本必然等于期权价格，不然就会有套利机会。 ;风险中性定价原理;风险中性定价原理; 1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。;1、弱式效率市场假说认为，证券价格变动的历史不包含任何对预测证券价格未来变动有用的信息，也就是说不能通过技术分析获得超过平均收益率的收益。 2、半强式效率市场假说认为，证券价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息调整，因此以往的价格和成交量等技术面信息以及已公布的基本面信息都无助于挑选价格被高估或低估的证券。 3、强式效率市场假说认为，不仅是已公布的信息，而且是可能获得的有关信息都已反映在股价中，因此任何信息（包括“内幕信息”）对挑选证券都没有用处。 根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。 ;进展插语：行为金融、分形市场假说; 随机过程（Stochastic Process）是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。根据时间是否连续和变量取值范围是否连续，随机过程可以做如下的划分： ;随机过程（stochastic process） ; 一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）是内在一致的。 马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。在这个过程中，只有变量的当前值才与未来的预测有关，变量过去的历史和变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。 如果证券价格遵循马尔可夫过程，则意味着其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格，这显然和弱式效率市场假说是一致的。 ; 布朗运动或维纳过程：布朗运动（Brownian Motion）起源于物理学中对完全浸没于液体或气体中的小粒子运动的描述。;特征2：对于任何两个不同时间间隔 ， 的值相互独立。 下面考察变量 z 在一段较长时间T中的变化情形，令z（T）－z(0)表示变量z在T中的变化量，显然该变量又可被看作在N个长度为Δt的小时间间隔中z的变化总量其中N=T/ Δt 。 很显然，这是n个相互独立的正态分布的和： 因此，z（T）-z（0）也具有正态分布特征，其均值为0， 方差为N Δt =T，标准差 。 当 ?0 时，可以得到极限的标准布朗运动： ;（二）普通布朗运动 ;1.遵循普通布朗运动的变量x是关于时间和dz的动态过程，其中第一项 a dt 为确定项,意味着x的期望漂移率是每单位时间为a。 第二项 bdz是随机项，它表明对x的动态过程添加的噪音。这种噪音是由维纳过程的b倍给出的。 2、在任意时间长度T后x值的变化也具有正态分布特征，其均值为 a T ，标准差为 ，方差为b2T。 3、标准布朗运动的漂移率a为0,方差率为1。 ;伊藤过程 ; 伊藤引理： 在伊藤过程的基础上，数学家伊藤（K.Ito）进一步推导出：若变量x遵循伊藤过程，则变量x和t的函数G将遵循如下过程： ;证券价格变化过程; 首先，我们要明确，在研究证券价格变化过程的时候，我们的目标是找到一个合适的随机过程表达式，来尽量准确地描述证券价格的变动过程，同时尽量实现数学处理上的简单性。 一般来说，金融研究者认为证券价格的变化过程可以用漂移率为μS、方差率为 S2的伊藤过程来表示： ;两边同除以S得： ; 为什么证券价格可以用几何布朗运动表示？ ;在短时间 后，证券价格比率的变化值 为： ; 但是 ,如果我们运用Ito引理来推导证券价格自然对数lnS（设为G）所遵循的随机过程，就可以得到：;从以上分析，我们可以得到两点重要结论： 1、几何布朗运动意味着股票价格服从对数正态分布。 令t时刻G的值为lnS，T时刻G的值为lnST，其中S表示t时刻（当前时刻）的证券价格，ST表示T时刻（将来时刻）的证券价格，则在T－t期间G的变化为： ; 也就是说，证券价格对数服从正态