配置若亚洲基本面改善,仍有流入余地.PDF

2014 年1 月26 日 亚太 配置：若亚洲基本面改善，仍有流 入余地 证券研究报告 自下而上的基金持仓量显示亚洲股市投资余地较大 主动型基金深度分析：持仓量显示投资余地较大 Sunil Koul +852-2978-0924 sunil.koul@ 与普通投资者认为北亚股配置较高的看法相反，前200 只新兴市场共同基金（资 高盛（亚洲）有限责任公司 产管理规模为3,500 亿美元）的自下而上持仓量分析显示，新兴市场基金对亚洲 科技和消费板块的配置较高但大幅低配了周期板块（主要是在北亚市场）。中国 慕天辉, CFA +852-2978-1328 timothy.moe@ 股票的配置为低配银行股和国企股，但偏好游戏与互联网股。这与EPFR 数据相 高盛（亚洲）有限责任公司 符，该数据显示日本以外亚洲地区/新兴市场基金及全球基金均低配北亚股，幅度 分别为约800 个基点及300 个基点。 刘劲津, CFA +852-2978-1224 kinger.lau@ 高盛（亚洲）有限责任公司 展望未来：“元层次”的资金流动仍处于有利状态 鄧啟志 与2013 年相同，我们预计轮动方向依然是从债券向股市以及美国的全球基金流 +852-2978-0722 richard.tang@ 动。2013 年债券型基金资金流出规模为740 亿美元，为2004 年以来首次出现净 高盛（亚洲）有限责任公司 流出。但这仍小于2009 年以来1.2 万亿美元的流入规模。就美国而言，2013 年 股票型基金流入规模创下新高，但仍青睐全球基金（占净流入的三分之二）。 若基本面改善，全球前景或将带来支撑 尽管近期日本以外亚洲地区的资金流入处于疲软状态，但随着全球增长的改善， 我们预计流入规模将在年内逐步提升。如果基本面出现改善，主动型基金将会提 高周期股、“旧科技”股（发达市场复苏）和长期股的配置。近年来ETF 已成为 资金流动和市场变动的重要源头所在，可能会转而构成支撑。 资金流动会产生重大影响；看好最受青睐但配置不足的股票 北亚周期股的低配幅度每下滑1 个百分点意味着主要全球和日本以外亚洲地区/新 兴市场基金的购买规模达75 亿美元。我们重点指出应会受益于我们所青睐的主题 但新兴市场基金配置较低的股票（“旧科技”、绿色能源、医疗保健、数字化消 费）。 全球基金仍将有资金流入；看好最受青睐但配置不足的股票 400 Domestic International Preferred themes but under-owned by EM funds 300 US equity fund flows Ticker Name Ticker Name (US$ bn) 205 200 Old Tech, Green GDP, CN Internet Healthcare, Macau, Ot