公司治理和市场价值一、公司治理与公司溢价.PDFVIP

公司治理和市场价值 一、公司治理与公司溢价 自20 世纪90 年代中期以来，英国和美国率先掀起了公司治理改革运动尤其是1999 年 经济合作与发展组织发布《OECD 公司治理原则》后，公司治理改革已逐步演化成一个全球 性浪潮。公司治理的核心是企业资本所有权、剩余控制权和剩余索取权有效分配和结合，在 所有者和经营者之间形成一种有效制衡的约束与激励机制。有效的公司治理机制必须设计一 整套有效的制度来解决所有权和经营权的利益冲突问题。从本质上而言，完善的公司治理机 制能够有效保护投资者，尤其是中小投资者（外部股东）的利益，从而保证投资者能够获得 相应的回报。相反，如果公司治理存在缺陷，就必然存在利益冲突问题，即控股的大股东损 害少数股东的利益的问题。 公司治理问题存在，公司内部股东利用“内部人控制”可以“掏空”公司，对外部股东 造成严重利益侵害（有的学者将内部股东“掏空”上市公司的现象称为“隧道效应”）。在新 兴市场上，大股东“掏空”上市公司的情况非常严重。La Porta et al.(1998)发现控股股东可 以利用各种方式损害小股东利益，如增加管理费用、为关联企业提供担保、股权再融资稀释 小股东股权等。 从现有的学术文献看，一般认为良好的公司治理能够有效控