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国有商业银行进战略投资者偏失及矫正思路[内容摘要]作为国有商业银行股份制改革的重要途径之一，自2005年6月起，我国国有商业银行积极引进战略投资者。截止到目前为止，四家国有独资商业银行除中国农业银行外均已完成了战略投资者的引进工作。但从战略引资的现实情况来看，由于受制于多种制度因素的制约，无论从引资对象、引资目标还是引资过程上看，笔者认为，我国目前国有商业银行引进战略投资者的行为都是有所偏失的。因此在对这一问题进行剖析的基础上，对国有商业银行的引资行为进行矫正具有重要的现实意义。 [关键词]国有商业银行；战略投资者；公司治理 自1996年亚洲开发银行入股光大银行以来，我国银行业掀起了一场引进战略投资者的热潮，在各股份制商业银行和城市商业银行纷纷寻找境外战略合作伙伴的同时，我国国有商业银行也开始积极引进战略投资者。2005年6月至7月，美洲银行以25亿美元的出资额持有中国建设银行9％的股份，淡马锡控股公司以14.66亿美元获得该行5.1％的股份；2005年8月至10月，苏格兰皇家银行集团、淡马锡控股公司、瑞银集团和亚洲开发银行相继购入中国银行的股权；2006年1月，高盛集团、安联集团和美国运通公司以37.8亿美元的总出资额取得中国工商银行10％的股权。如果说境外战略投资者为中小股份制商业银行和城市商业银行带来了先进的经营理念和技术，在优化金融资源配置、改善公司治理结构等方面都起到了积极作用，那么我国国有商业银行引进战略投资者的效果如何呢? 一、国有商业银行引进战略投资者偏失的行为表现 (一)引资对象偏失 1．引进的外国投资者的定位并非符合国有银行引资的初衷。按照国家的相关规定，国有商业银行引进的外国投资者应明确定位于战略投资者，以借助于其品牌效应，改善中资银行的信用文化，提升企业形象和市场价值。然而，从参股后的情况来看，现实与预期相差甚远。目前的国有商业银行引资格局不仅呈现“财务投资者众，战略投资者寡”的特点，而且从引入的投资者的身份来看，可谓是“来者不善，善者未来”。(1)从引入的投资者的定位上看，国有银行引进的一些“战略”投资者事实上并无“战略”，而是具有较强短期趋利性的财务投资者。以中国银行的参股对象为例，苏格兰皇家银行集团出资的资本构成中，有一半就来自于以国际财务投资高手著称的香港李嘉诚基金和投资银行美林证券，淡马锡集团则是为了获取中国银行的成长收益，此外瑞银集团和亚洲开发银行也都具有类似的投资意图。与中国银行类似，参股中国工商银行的高盛集团也是一家以套利为目的的投资银行，且其一开始就与工商银行在谅解备忘录中就“高盛退出”达成了相关协议。(2)从投资者的身份背景来看，进入者并非符合国有商业银行引资初衷的“善者”。如中国银行的第二出资者淡马锡全资子公司亚洲金融控股有限责任公司就是一家典型的政府性投资公司。何况，即便是作为第一出资者的苏格兰皇家银行集团在欧洲也不是以银行业务而是以投资和收购策略著称，其出资金额中有16亿美元就来自投资于西班牙santander银行的股权转让。而对于像花旗、汇丰这样的理想中的引资对象，则似乎对国有商业银行并不具有太大兴趣，而是选择了一些中小型股份制商业银行作为其投资对象。 2．引进的战略投资者存在蜕变为战略投机者的风险。鉴于引资方与投资方战略投资协议的法律效力有限性，因此不排除战略投资者蜕变为战略投机者的可能性，虽然这种迹象目前在我国国有商业银行严重缺位的引资格局中尚未显露出来，但类似事件在我国也是有先例的。在中国企业引进战略投资者的过程中，中国石化的投资方英国石油公司、埃克森美孚和荷兰皇家壳牌集团仅持股3年就开始抛售股票，分别从中获利80多亿港元、20多亿港元和58亿港元。反观我国国有商业银行，银监会对投资者的股权持有期限也规定了3年的锁定期，虽然目前3年未到，但面对现在这种财务投资者占主导的投资集团，我们不得不对未来潜在的风险表示担忧。(1)从我国国有商业银行股份制改革的进程来看，国家为国有商业银行设计的是一条“注资――引资――上市”的道路，引资作为一个过渡环节，直接目的就是上市。在违反市场公平竞争原则的注资改良未能根除国有银行固有的体制僵化的弊病后，国有商业银行不得不采取上市的策略，而要上市必须借助于外资的信誉。因此，在这一最终目标驱动下的引资行为并非完全是从整个银行长远发展的角度来考虑的，只是作为达到下一目标的一个中间桥梁，从而导致对外国投资者的渴望度过高，引资过程过于仓促，进而造成选择对象定位有偏。在先行者顺利实现过渡后，基于政绩的需要，后来者更多的是一种追随模仿行为，而对于引资的质量则并不过多考虑，引资政策和指导思想的失误为这些欠合格的境外投资者提供了可乘之机。(2)中外双方的战略意图和根本利益存在较强的冲突。对于中资银行而言，引资的目的是借助外力