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新兴市场国家黄金储备偏少原因及对策[内容摘要]黄金储备有保值增值的功能,能够维护金融安全,应对非常时期的支付,是一国重要的战略储备。当前,包括中国在内的众多新兴市场国家的黄金储备量远远低于发达国家。本文认为金融发展水平较低、国际储备制度不健全以及黄金市场不发达是造成新兴市场国家黄金储备量较少的重要原因。其中多数新兴市场国家不成功的金融改革是导致黄金储备问题的根本原因。因此,新兴市场国家应该在风险控制的前提下继续深化金融改革,加强对黄金的重视,完善国际储备制度以及推动黄金市场的发展以适当增加黄金储备量。 [关键词]新兴市场国家;黄金储备;金融发展 随着美国金融危机所引发的全球经济衰退,发展中国家以及新兴市场国家的外汇储备大量缩水,作为国际储备重要组成部分的黄金储备重新受到广泛关注。事实上,国外对黄金储备的研究可以追溯到19世纪金本位制时期,亨利#8226;桑顿认为当国际收支出现逆差时,黄金储备需求增加。大卫#8226;李嘉图分析了英国的黄金储备与国内经济和物价的关系,认为金价上涨会导致英国黄金储备减少。[1]20世纪50年代以来,由于布雷顿森林体系的瓦解,黄金非货币化,对黄金储备的研究转向对外汇储备的研究。近期,Capie等学者[2]认为增加黄金储备能够有效地减少外汇储备的汇率风险,不过其有效性受制于政府政策和突发事件。Baur 等人[3][4]检验了黄金在金融体系中所发挥的作用,认为在股票和债券这类金融工具风险过大,收益极其不稳定的状态下,黄金是比较安全的投资工具,是股票市场的避风港。特别是黄金可以充当金融体系的稳定力量减少市场的极端负面冲击。对于新兴市场国家和发展中国家来说,黄金也能降低投资风险。国内对黄金储备的研究主要围绕中国是否应该增加黄金储备的争论上。一类研究从多个视角探讨了我国增加黄金储备的战略意义以及通过藏金于民、藏金于市、藏金于国等方式直接或间接增加黄金储备量;[5][6][7][8]另一类研究认为我国对黄金储备的增持应持谨慎态度,不能过于紧张。[9][10][11] 上述研究缺少对包括中国在内的新兴市场国家黄金储备水平较低的系统原因研究。过去几年,黄金储备量较多的美国、德国、法国等发达国家削减了黄金持有量,而中国、俄罗斯、巴西、印度尼西亚等新兴市场国家的黄金量微幅上升。特别是2008年金融危机以来,新兴市场国家大量买进黄金,但是黄金储备总量及占比低于发达国家。本文从金融发展、国际储备制度以及黄金市场发展角度,分析了新兴市场国家国际储备的问题,认为要在风险控制的前提下通过深化金融改革、完善国际储备制度、加快黄金市场发展来缓解新兴市场国家黄金储备偏少的问题。 一、新兴市场国家黄金储备的特点 新兴市场国家黄金储备的特点突出表现在官方黄金储备和民间储金量偏少上。截至2010年3月,发展中国家官方持有的黄金储备量占世界黄金储备(不包括IMF、欧洲央行、国际清算银行)的比重只有24%左右。 (一)官方黄金储备量较少 新兴市场国家官方黄金储备量较少既表现在绝对量上也表现在相对量上。2000年以来,在绝对量上新兴市场国家的黄金储备规模变化不大,多数国家十年内黄金储备维持稳定状态。最大的新兴市场国家中国的官方储备从2002年起连续7年保持在600吨。印度、中国台湾、委内瑞拉更是十年没有增加黄金储备。在金融危机的背景下,2009年各新兴市场国家的中央银行纷纷增持黄金,但是官方黄金储备量仍然只有6500吨左右,发达国家垄断了全球三分之二的黄金储备。从上表中可以看到,2010年全球黄金储备量排名在前20位的新兴市场国家或地区只有中国、俄罗斯、印度、中国台湾和委内瑞拉;而发达国家中美国、德国、意大利、法国的黄金储备量均在1000吨以上,居世界黄金储备第一位的美国拥有全球三分之一的黄金储备,而且许多国家的黄金储备都储存在美联储的地下金库。毫无疑问,美国仍然垄断着全球黄金储备的格局。 从黄金储备在国际储备中的比值这一相对量的角度看,发达国家美国、德国、意大利、法国不仅绝对量位列全球前五名,其相对量都在60%以上。除了委内瑞拉、菲律宾、南非这样的新兴市场国家的黄金储备量占总储备的比重在10%-40%之间,其余国家的相对量均在5%左右,甚至没有达到世界平均水平10%。在2009年跃升为全球黄金储备第6位的中国其相对量仅为1.6%。 (二)民间黄金投资不活跃 民间储金主要是民间黄金投资需求,它虽然不计入一国黄金储备,却是一国黄金储备的缓冲器,能够弥补官方黄金的不足。[12]新兴市场国家对黄金投资热情不高,除了极少数国家对黄金的需求量较大,绝大多数新兴市场国家的民间储金量较低。以金条囤积量来衡量民间储金量,新兴市场体中黄金需求量最大的国家是印度和越南,两国的金条囤积量自1998年以来发展平