新办法强调险企投资稳健性.docVIP

新办法强调险企投资稳健性股市的波动性超过了保险资金对收益率稳定性的要求,个别保险公司在股指过山车式的震荡中,暴露出了投资风险 2010年8月5日,《保险资金运用管理暂行办法》出台;紧接着,保监会8月11日发布《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》;9月5日,《保险资金投资股权暂行办法》和《保险资金投资不动产暂行办法》两个关键性细则亮相。 作为中国保险资金运用领域的一个纲领性文件,《保险资金运用管理暂行办法》及其配套文件对整个保险业及相关投资市场都将产生重大而深远的影响,就目前而言,这种影响的主要任务就是要在低利率环境下,为保险公司取得“足够高、足够长、足够稳”的投资收益率打开投资渠道空间,以确保险企的偿付能力、增强其抵抗资产泡沫和通胀的能力,为提升保险业在整个金融业中的竞争力奠定基础。 笔者此前已经发表了对其他几项法规的分析。这里主要谈一下《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》,以及对《保险资金运用管理暂行办法》及新颁布配套文件影响的展望。 配套文件解读 《保险资金运用管理暂行办法》作为保险资金运用领域的一个综合性规章,由于两方面原因而需要大量的配套文件:首先它不是一个整合目前规则于一体的自足文件,而只是一个介于《保险法》和具体投资监管细则之间的行业性纲领文件,所以,以具体投资渠道单项规则为主的配套性文件就不可或缺;其次,它是一个半路杀出的程咬金,此前已经制定了一些单项规则,今后还要继续出台单项规则,所以,规则之间的衔接和协调也必不可少。 鉴于此,在《保险资金运用管理暂行办法》上网公布后不到一周,保监会就挂出了《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》;一个月后,不动产和私募股权两个崭新渠道的投资细则亮相。 《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》(以下简称“通知”)的内容可以分为两大块:一是把所有投资工具分为流动性资产、固定收益资产、权益资产、境外投资和另类投资,分别做出了比例规定;二是就比例计算方法、基数和单一投资对象的风险控制等事项进行了说明。 《通知》有一些内容是重申《保险资金运用管理暂行办法》的要求,比如强调流动性管理,但它没有使用传统的现金及现金等价物的概念,而是要求投资于银行活期存款和政府债券等的比例不低于5%。 以中国保险公司目前的配置比例来看,单是国债就远远超过这个比例,所以,这个下限规定主要是在风险资产比例上限大幅提升后,防止未来有公司进行极端投资而预设的警戒线。《通知》还重申了债权投资计划的比例上限统一提高到10%,此前发布的《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》规定:人寿保险公司上限6%,财产保险公司为4%。 《通知》大部分内容是对投资工具的比例、评级和托管要求等进行梳理和规范。在固定收益类资产方面,它主要按有无担保来区别对待。《通知》规定:“投资商业银行金融债券、商业银行次级债券、商业银行次级定期债务、国际开发机构人民币债券以及有担保的企业(公司)类债券,可自主确定投资总额。”其中的亮点就是取消了担保非金融企业债券的投资上限,此前的2009年9月保监会刚刚把企业债投资上限从30%提高到40%,不到一年就彻底取消有担保企业债上限,仅保留无担保企业债上限,堪称神速。无担保债券是保监会2009年3月刚放开的投资品种,当时的上限规定是15%、且有单只债券和不同信用评级等诸多限制,事隔一年半之后上限提高到20%。 在股票和基金投资方面的比例限制同样不是外行人一眼能看明白的,因为规定本身确实有点“绕”,问题焦点集中在股票型基金的上限到底是15%还是20%? 因为,一方面《通知》规定“在上季末总资产20%的比例内自主投资股票和股票型基金”,而且在发布《通知》的新闻稿中专门强调打通股票和股票型基金比例;另一方面,《通知》又规定:“保险公司投资证券投资基金的余额不超过该保险公司上季末总资产的15%。”经过对上述规定前后文字的仔细推敲,我们认为包括股票型基金的投资证券投资基金的上限应该是15%。这样,目前的权益投资比例上限实质上就是:基金15%、股票20%、“股票+股票型基金”20%、“股票+基金”25%。 《通知》的上述各项规定可以说都是一种因时而变的技术性调整,具有明显创新性质的内容其实是增加了三项“合并持有上限”规定:投资具有关联关系企业(公司)发行债券的余额,不超过该保险公司最近一个会计年度末净资产的20%;同一保险集团的保险公司,投资同一期单品种债券的份额,合计不超过该期单品种发行额的60%;保险公司投资同一法人主体的余额,不超过该保险公司上季末总资产的20%。这些都是吸取国际金融危机教训,为了防范“系统性金融风险”而推出的创新。 影响展望 《保险资金运用管理暂行办法》及三个新颁布配套文件的实施,意义