我国实行通货膨胀目标制可行性研究.docVIP

我国实行通货膨胀目标制可行性研究［摘要］通货膨胀目标制框架之下中央银行不是盯住某种中介目标，而是基于对未来一段时间的通货膨胀的预测努力实现价格的稳定。通过对通货膨胀目标制在我国实施的各种条件进行分析，确定目前实施这一转变时机还不够成熟。现阶段应该为通货膨胀目标制在我国的实施创造良好的前提条件而进行各种政策转变的准备工作，如完善外汇市场，增进汇率制度改革；明确我国货币政策目标的层次；确定合适的通货膨胀区间；提高中国人民银行的独立性。 ［关键词］货币政策；目标制；通货膨胀；中央银行 ［中图分类号］F822.5［文献标识码］A［文章编号］1002-2880(2011)03-0051-02 随着我国金融市场的发展和金融创新的不断涌现，经济体制改革等原因，货币供应量与价格和产出的相关性下降、货币需求函数和货币流通速度稳定性降低，又由于货币乘数不稳定以及基础货币一定的内生性，中央银行对货币的控制力也在降低。这些问题都在一定程度上破坏了我国现行货币政策框架，造成我国货币政策的实行有时的确不尽人意。因此很多学者建议在我国建立一种全新的货币政策框架，也就是通货膨胀目标制。 一、通货膨胀目标制的涵义及理论分析 通货膨胀目标制更多的意义在于它是一种货币政策框架，而非仅仅是一种政策目标，而且这种政策框架是具有一定的前瞻性的，因为在这种货币政策框架之下中央银行不是盯住某种中介目标，而是基于对于未来一段时间的通货膨胀的预测努力实现价格的稳定。通货膨胀目标制分为严格的通货膨胀目标制和弹性的通货膨胀目标制，中央银行的损失函数可表达成L=a(π－π′)2＋(1－a)(y-y′)2，π是通货膨胀率，π′是目标通货膨胀率，y是产出水平，y′是潜在水平，a、1－a表明中央银行对通货膨胀和产出的相对权重，当a=1时是严格的通货膨胀目标制，a1时是弹性的通货膨胀目标制，在现实社会中，大部分国家实行的都是弹性通货膨胀目标制。 理论界对于货币政策规则与相机抉择的讨论可谓是通货膨胀目标制的理论来源，一直以来规则和相机抉择都没有树立其绝对的权威，所以人们试图创造一种有约束的规则，既能够消除通货膨胀，又具有一定的灵活性，而通货膨胀目标制恰恰满足了这一有约束规则的要求。首先通货膨胀目标制设定了首要目标即价格稳定，发布数量化的通货膨胀目标，采用一切可能的措施控制通货膨胀，这体现了规则的内涵，其次又会制定例外条款，规定在出现一些意外事件的时候可以允许目标一定程度的偏离，这又体现了相机的灵活性的特点，同时这种灵活性并不会损害中央银行的可信性。 二、通货膨胀目标制实践的国际经验 1.新西兰经验。新西兰是第一个采用通货膨胀目标制的国家，其通货膨胀目标制通过法律程序建立，该法律程序是在政府与独立的中央银行之间建立一个《政策目标协议》；通货膨胀目标所依据的价格指数被设计成排除了供给冲击的首轮影响，因此测量的是“基底通货膨胀”，该指数剔除了利率变化对生活成本的首轮影响；通货膨胀目标是一个区域目标而不是点目标，该区域的中间点设在零之上；严格固守一个窄的通货膨胀目标区可能导致中央银行的货币政策工具的运动超出中央银行的预想。 2.加拿大经验。加拿大比新西兰晚一年实施通货膨胀目标制，其通货膨胀目标制非常灵活，把实际产出的增长率与波动纳入货币政策执行的考虑范围之内；严格恪守对于透明度的承诺以及同公众沟通其货币政策；运用所谓的“货币条件指数”即汇率与短期利率的加权平均数作为信息变量与短期目标。 3.英国经验。英国是在发生汇率危机之后采用通货膨胀目标制的，是在一段成功的反通货膨胀之后采用通货膨胀目标制的，这使得最初设定的目标相对容易；通货膨胀是采用剔除抵押贷款利息支付的零售价格指数的年度变化的口径定义的；努力与公众沟通其货币政策的目标及对价格稳定的承诺并非常倚重《货币政策报告》这样的公开报告。 三、通货膨胀目标制在我国的可行性分析 通过以上对于已经实施通货膨胀目标制的国家的货币政策实施情况的分析，可以得知实施通货膨胀目标制有几个基本的前提条件：1.必须将价格稳定作为货币政策的首要目标；2.中央银行有较强的独立性；3.中央银行在执行货币政策时具有较强的责任性和透明度；4.金融体系发展比较完善。根据这些基本的前提条件，将其与我国的基本情况进行对比，从而得出通货膨胀目标制是否适合在我国实施的结论。 首先，2003年12月修订的《中国人民银行法》规定“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，根据这一表述，我国货币政策的首要目标是稳定币值，其次是促进经济增长，而稳定币值具有两层含义，一是保持国内价格稳定，二是保持汇率稳定，这意味着我国具有两个名义锚即价格水平和汇率水平。在IMF的分类之中，中国的货币政策框架是特有的，实行盯住汇率