新规定前后货币市场基金收益率的比较研究.pdfVIP

经济研究 新规定前后货币市场基金 收益率的比较研究 II上海财经大学金融学院 [摘 要]货币基金市场在2004及2005年初以其高收益率，低风险性备受瞩目，然而自2005年4月份 《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》出台后基金收益率却持续走低。本文以基金的收益率为落脚 点，对影响基金收益率的因素模型进行比较和分橱．得出此项政策对基金收益率有重要影响。 [关键词]货币市场基金、基金收益率、货币基金市场投资 中国证监会于2005年4月l号颁布了《关于货币市场基金投资 上述回归结果可以：7天回购利率和M1与货币基金市场的收益 等相关问题的通知》，对相关违规操作严格禁止，并对其投资范围、久 率正相关，股票市场收益率与基金市场收益率负相关，且系数均比较 期等进行了明确。这之后，货币基金收益率逐步回调．市场对此一度评 显著。模型调整R2为O．63．有较强的解释能力。 价为：货币市场基金正在向现金管理工具的本质回归。 加入政策变量D后的模型变为 ， 一、问题的提出 吩=吒+％马+吃且：+吃M+，ofj∥+q(2) 2003年12月。自从华安基金公司发行第一支货币市场基金发 行以来，货币市场基金以其高流动性、低风险性赢得了众多投资者的 VanabIe COef“aents【dError 七-St酬啦lc prob 青睐。21005年初货币基金的7天年收益率一路攀升到了3％以上，单 只货币基金的规模也跌创新高，市场不断出现百亿、两百亿甚至更大 规模的货币基金。随着中国金融改革的提速，银行利率的逐步提高，我 国的货币市场基金还有相当大的发展空间。有鉴于此．对货币市场基 金进行深入、系统的研究，不仅是十分必要的，而且也是十分重要的。 由于新规则的实施，基金组合的加权平均剩余期限有明显缩短。数据 R-sau盯ed O648691Me钔deDendentvar 2320659 显示，除博时的货币市场基金2005年第一季度的剩余期为174天．比 R-squ8redO642093 SDdeDencIentv可05∞794 删usted 上一季度的148天有所上升外，其余的数只基金都在下降。目前市场 上大部分货币基金的7天年化收益率大多在1．9％一2．O％之间，明显高 如上表格可以看出，加入政策变量以后，模型的R2有所提高，但 于其设定的一年期定存利率这一业绩比较基准。在这样的条件下．我 幅度不大，达到0．64。政策变量的系数比较显著且与基金收益率负相 们不禁产生这样的疑问，货币市场基金收益率是否与政策因素息息相 关。说明通知的出台对基金市场的收益率是有一定影响的．但是主要 关，政策因素影响力究竟有多大；基金收益率究竟与哪些因素相关，其 的决定因素还应该是7天回购利率，M1的变动率和股票市场的收益 与其他经济因素是如何联动的。有鉴于此，笔者对《通知》出台前后5 率。 个月的货币市场基金收益率进行了实证分析以期得出结论。 3、模型的修正 二、模型的建立 模型存在自相关问题，我们引入一阶滞后变量和去除不显著的解 1、变量的选取 释变量对模型进行修正： a)被解释变量货币市场收益率(k)，我们选取了7只货币市场基 毛=盎+届墨(一1)+岛尸。^铲+写 金收益率作为因变量，分别为：华夏现金增利基金，华安富利，南方现 金增利基金，博时现金收益基金，诺安货币基金，银华货币净值，长信