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中报点评|电气自控设备 证券研究报告 四方股份（601126.SH ） 公司评级 买入 当前价格 16.93 元 上半年业绩超预期，网内网外业务高速增长 合理价值 22.00 元 前次评级 买入 核心观点： 报告日期 2013-08-23  中报摘要 公司2013 年上半年实现营业收入12.51 亿元，同比增长45.1%；实现 相对市场表现 归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增长42.08%；扣非后净利润 1.04 亿元，同比增长43.28%；实现每股收益0.26 元。  电网业务订单饱满，业绩保持高速增长 今年上半年，受益于变电站智能化建设，公司传统电网二次设备业务稳 健增长。从今年国网前三批集中招标中标结果来看，公司市场地位稳固，保 护类和变电站监控设备市占率基本排在第二位的水平，进一步巩固了公司在 电力设备供货商中的核心地位。分产品来看，今年上半年公司继电保护及变 电站自动化系统实现营业收入855.61 百万元，比上年同期增长 43.29%； 分析师： 韩 玲 S0260511030002 电力电子产品实现营业收入148.49 百万元，同比增长86.11%。 021  新兴业务发展势头强劲 gfhl@ 今年上半年公司重新规划了发电厂产品的市场发展规划和策略，火电产 分析师： 王 昊 S0260512070003 品继续实现了持续、稳定的增长，水电产品也得到了迅速发展。电力电子以 010 外的业务，实现了钢铁行业稳控及SVG 的突破。在轨道交通方面，公司的 wh15@ 直流保护装臵，打破了国外厂商的垄断。配网业务方面，收购了“南京摩科” 将进一步提高公司在配网方面的实力，提升综合竞争力。 相关研究：  盈利预测与投资评级 四方股份（601126.SH ）：新 2013-05-23 我们预计2013~2015 年公司实现营业收入分别为31.5 亿、40.1 亿和 兴业务逐渐步入成长期 51.9 亿元，实现 EPS 分别为 1.02、1.36 和 1.77 元。参考可比公司估值 四方股份（601126.SH ）：业 2013-05-02 水平，合理价值为22 元，维持“买入”评级。 绩大幅增长，子公司提供助力  风险提示 四方股份（601126.SH ）：传 2013-04-02 新业务拓展风险；国家电网招标规则变化导致公司传统继保业务毛利率 统业务稳定增长，外延扩张初