四季度铁矿石行情分析和操作策略.doc

四季度铁矿石行情分析及操作策略 中航期货公司 章孜海 、 从9月下旬以来，大连焦炭远近合约出现了分化，其中近月1月合约震荡筑底小幅反弹较为抗跌，而远月5月合约震荡下行，5月与1月的贴水有所放大。我们判断铁矿石长期处于弱势局面，但短期矿石行情进入震荡筑底阶段，而操作策略也做相应的调整。 【经济虽偏弱 但企稳仍有望】 统计局公布数据显示，前三季度国内生产总值419908亿元,按可比价格计算,同比增长7.4%。从分季度看,一季度同比增长7.4%,二季度增长7.5%,三季度增长7.3%，三季度的增速是创下了2009年一季度以来的新低，但好于市场预期。而近期的10月份汇丰制造业PMI初值显示，综合指数为50.4，虽然环比小幅回落0.1，同期产出和新订单也均出现下降，但就业数据回升至48.6，创三个月以来新高。 图一：GDP季度增速 数据来源WIND 图二 汇丰PMI 数据来源WIND 在政策方面，中央虽然不推出如降息、降准等刺激，但定性宽松仍在延续，9月央行向五大行通过SLF(常备借贷便利)发放5000亿元流动性，近期再传央行定向发放2000亿元流动性。 目前市场利率总体下行趋势，以SHIBOR为例，隔夜利率长期处于3%以下。国务院总理李克强10月24日主持召开国务院常务会议，决定创新重点领域投融资机制、为社会有效投资拓展更大空间。 从宏观分析，我们判断国内经济结构化转型延续，整体运行情况偏弱，但由于定向宽松等政策，国内经济出现系统性风险的可能性较小，大宗商品包括黑色系列中的焦炭由于连续跌幅较大，若无系统性风险的冲击，未来跌幅将逐步趋窄，并存在由于季节性补库等因素而出现震荡反弹的可能。 【房地产疲弱 但央行有所松绑】 焦炭的终端消费是钢材，而而房地产整体景气度不佳，预示钢材消费需求受到一定的限制。如9月国房景气指数94.72,70个大中城市新建住宅价格指数从正转负，并均已逼近2012年时创下的历史新低。但9月底时，央行发文，对首套贷款利率的标准有所松绑，近期各地特别是一、二线城市的房地产交易有所回暖，我们判断，10月房地产数据有所回升，但总体而言，政策使需求有所释放，房地产短期松绑后对钢材价格有一定的支撑作用。 图三 国房景气指数 数据来源WIND 【铁矿石基本面】 1，供需 终端需求：铁矿石的下游是钢铁，钢铁行业的景气度直接影响了铁矿石的强弱。 钢铁行业PMI指数来看，9月份为43.6%，较上月下挫4.8个百分点，该指数两连降创最近七个月以来的最低水平，并连续五个月保持在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数、采购量指数大幅收缩至50%以下，新订单指数三连降且收缩幅度持续加大，产成品库存指数两连升至近七个月以来的最高，购进价格指数两连跌至近两年来的最低。综合来看，PMI显示当前钢市整体疲弱形势似有所发展，供需矛盾突出，成本支撑作用削弱。但同时也要看到，一些利多因素也正在积聚，央行放松房贷政策及各地限购取消将有望对房地产市场形成稳定作用，基础设施建设逐步落实有望带来钢市需求改善，钢厂减产力度有所加强，钢价持续下跌之后目前已处于相当低水平，多数钢企处于亏损局面。 10月中旬，重点钢企粗钢日产176.29万吨，旬环比降2.25%；重点企业库存为1565.63万吨，旬环比下降3.2万吨。 农历8月正值传统的金九消费旺季，终端需求环比略有改善，但同比依然明显下滑，显示当前整体市场需求依然疲弱。1-9月份全国固定资产投资增速为16.1%，创近十三年以来新低，房地产、基建、制造业各项投资增速连续两个月全面下滑，对建筑钢材终端需求压制明显。 截止10月24日，社会钢材库存为1089.99万吨，创2009年8月下旬以来的新低。虽然库存下降，但主要是由于缺乏钢贸的蓄水池致使社会库存偏低，而非需求旺盛所致。而同期钢厂库存是高于同期水平。从以上的情况判断，目前钢厂资金链依然比较紧张，而这不利于钢厂对于原料的采购，比如铁矿石、焦炭焦煤等，从长期而言，对原料价格形成压制。 2，铁矿石产量 作为全球最大的铁矿石消费国，由于经济结构化转型，中国钢材消费增速下降已成定局，这是铁矿石价格长期承压的主要原因。然而，这并未影响全球铁矿石巨头增产决心。 澳大利亚矿业巨头必和必拓计划扩大铁矿石产量，并将生产成本削减逾25%，旨在追赶其竞争对手力拓公司，成为全球成本最低的矿商。而力拓则计划到2016年将产量从2.66亿吨提至3.6亿吨。淡水河谷也计划到2018年将产量从3.06亿吨提高到4.5亿吨。 根