从CAPM 论台积电、华硕、联电之风险与报酬的奥秘.PDF

從CAPM 論台積電、華碩、聯電之風險與報酬的奧秘 指導教授 張建鴻 老師 系 級 應數三B 組 員 489051341 陳潔茹 489050117 趙珮君 489050264 劉書蘋 1. 前言 2. 原理 3. 分析資料(附錄) 4. 分析結果(附錄) 5. 結論 6. 感言 1. 前言 要達到預期的報酬，必須接受相對實質的風險，此為任 何一般均衡資產定價模型均視為正常的關係。 一直是學術界及實務界用來評估衡量風險與報酬常用的方 法。 根據資本資產定價理論（CAPM）觀點，風險有市場的 系統風險與本身非系統風險兩種，但只有系統性風險會對公 司的預期報酬率有所貢獻，進而反映在公司的股價上。 然而，投資者在投資上所在意的不外乎為報酬與風險， 大家常以資本資產定價模型(Capital Assets Pricing Model, CAPM) 中的β係數來衡量股票中的系統性風險，因為此模型 是希望藉由風險的評估來得到預期報酬率，並將之運用在投 資組合方面。 投資人制定投資決策時，報酬與風險的衡量是其重要的 課題，在投資學中，β係數為系統風險，是衡量風險大小的 重要指標。β係數是由市場模型推導而得，就統計學而言， 市場模式即為一條迴歸式，β係數為迴歸係數，因此β係數 必須和迴歸係數一樣為固定值，在過去的許多研究中，皆以 β係數穩定作為假設進行研究。然而，近來有一些實證研究 的結果發現β係數並非穩定，β係數有可能會受總體或個體 事件短暫性或者是永久性的影響，導致β係數有可能會偏離 動態穩定性。故本研究的重點在於探討台灣上市公司(台機電 之比較，以及適用於CAPM之隱含無風險利率R之探討。 f 2.原理 CAPM(資本資產定價模型Capital Asset Pricing Model) 假設M 為市場之報酬率→有 M 1 ,M 2 ,…M n 個市場報酬率樣本點 R 為資產之報酬率→有R 1 ,R 2 ,…,R n 個資產報酬率樣本點 1 n (mean) M = ∑M i n i 1 1 n 2 (variance) Var( M )= ∑(M i −M ) n i 1 1 n (covariance) Cov(P,M)= ∑(Ri −R )(M j −M ) n , i j 1 n = ∑R M −RM i j n , i j Cov(P ,M ) β Var(M ) ( β 根據定義，所以我們令 =1 ) M 則 該項資產的系統性風險 β 市