领先的高档色织面料企业.PDFVIP

所 究 研 2010 年 04 月 12 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：34 - 36 元 领先的高档色织面料企业 券 ——联发股份(002394)新股研究 证 都 国 核心观点 1.主营业务 公司经营范围是“生产销售色织布、服装、纺织品”。主要产品中 基础数据 高档色织面料。同时兼营中高档系列衬衫、棉纱、特种纤维。产品近 总股本(万股) 8090.00 70%为外销。 流通A股(万股) 0.00 2.竞争优势 总市值(亿元) 0.00 设备优势——公司绝大部分设备均是业内先进设备，70%以上关键 总资产(亿元) 12.92 生产设备从日本、德国等纺织技术发达的国家和地区引进；技术优势— 每股净资产(元) 6.98 —世界纺织业 25项最先进技术中，公司正在应用的有 16项，即将应用 建议询价区间(元) 34-36 的有 6项，先进技术利用率合计达 88%；客户优势——公司已经培养了 长期、稳定的客户群和良好的客户美誉度。公司产品主要销往美国、日 本、欧盟、香港、东南亚等国家和地区。 3.主要风险 人民币升值风险——公司作为外向型企业，人民币升值将直接影 响公司产品竞争力，降低公司盈利能力；原料价格波动风险——公司生 产主要原材料为棉纱，约占色织成本的 55%左右。棉纱价格主要受棉花 价格波动影响，棉花价格波动将直接影响公司生产成本；出口退税风险 ——2009 年 4 月 1 日公司色织产品、纺织品、服装出口退税率由 15% 提升至 16%，出口退税率的上调有利于公司产品竞争力提升，但未来若 市场或政策环境变化，国家对出口退税率进行调整，将势必影响公司盈 利能力。 4.业绩预测 预期公司 2010-2011年每股收益 1.7-2.17元。 5.询价建议 按 2010年 20倍 PE，合理估值区间 34-36元。 财务数据与估值 2008A 2009A 2010E 2011E 研究员：夏茂胜 主营业务收入(百万) 1422.4 1528.7 1681.6 2181.7 电 话： 010 同比增速(%) 16.4 7.8 10 29.7 Email： xiamaosheng@ 净利润(百万) 91.2 161.1 183.8 234.4 执业证书编号： S0940205110079 同比增速(%) -20.3 76.7 14.1 27.5 联系人：周红军 EPS(元) 0.85 1.49 1.7 2.17 电 话： 010- Email： zhouhongjun@ 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研究报告 第 1 页 研究创造价值