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确定的基本面支撑高估值 —— 2008年下半年煤炭行业投资策略报告 — 目　录 一、2008年前几个月煤炭行业发展状况 3 1、一季度煤炭行业经济效益持续向好 3 2、煤炭产量稳步提高 4 3、供给和消费端库存同比下降 4 二、供应紧张原因分析 6 1、煤炭产能增速小于需求增速 6 2、奥运年和四川地震加剧供需矛盾 7 3、我们预计供需紧张的局面将在2009年下半年有所好转 7 三、煤炭价格涨幅超越预期 7 1、2008年国内价格涨幅超预期 7 2、政府限价对行业影响有限 8 3、国际煤价大幅上涨为国内价格提供支撑 9 4、国际煤炭大幅上涨原因分析 9 四、投资策略：资源特质及整合优势决定业绩增幅 10 1、2008年相对看淡动力煤公司业绩 10 2、2008年以冶金煤、无煤喷吹煤为主的公司业绩将大幅提升 10 3、2009年动力煤企业的业绩增长更令人放心 10 4、关注母公司具有强势整合能力和资产注入预期的企业 11 五、重点公司跟踪 11 1、中国神华（601088） 11 2、西山煤电（000983） 12 3、兖州煤业（600188） 12 图　表 图表 1：前四个月煤炭产量对比图 4 图表 2：前四个月煤矿库存对比图 5 图表 3：前四个月直供电厂库存对比图 5 图表 4：前四个月港口库存对比图 5 图表 5：煤炭和耗煤行业产能增速对比图 6 图表 6：部分动力煤价格走势图 8 图表 7：澳大利亚BJ现货价格走势图 9 表　格 表格 1：上市公司08年一季度ROE比较 4 表格 2：上市公司08年一季度净利润比较 4 表格 3：上市公司盈利预测表 13 一、2008年前几个月煤炭行业发展状况 全国煤炭市场总体运行基本平稳，煤炭供应略显紧张，企业盈利能力进一步增强。受多种因素的影响，尽管4、5月份仍然处于煤炭消费的“淡季”，但是沿海地区的煤炭供求却从4月下旬开始再度趋于活跃，重点集散地区秦皇岛的市场动力煤价格也随之出现上涨;冶炼精煤价格基本稳定,但依然存在上涨的空间与上涨的欲望,预计近期市场煤将继续呈上涨趋势。 1、一季度煤炭行业经济效益持续向好 2008年一季度煤炭行业经济效益持续向好，盈利能逐步增强。企业净利润和净资产收益率都在上升，说明行业处于景气周期当中。 表格 1：上市公司08年一季度ROE比较　单位：% 证券代码 证券简称 07Q1 ROE 08Q1 ROE 同比增加 600348.SH 国阳新能 4.6 5.3 0.7 600508.SH 上海能源 5.6 6.4 0.8 600395.SH 盘江股份 1.3 2.2 0.9 601666.SH 平煤天安 4.4 5.5 1.1 601001.SH 大同煤业 4.2 5.5 1.3 000159.SZ 国际实业 0.9 2.2 1.3 601699.SH 潞安环能 6.2 7.5 1.3 600971.SH 恒源煤电 3.7 5.2 1.5 600123.SH 兰花科创 5.2 6.8 1.6 000983.SZ 西山煤电 5.5 7.7 2.2 000937.SZ 金牛能源 5.0 8.0 3.0 600188.SH 兖州煤业 3.9 7.3 3.5 000968.SZ 煤气化 1.9 6.1 4.2 000933.SZ 神火股份 8.9 13.1 4.2 600997.SH 开滦股份 4.0 8.4 4.4 　　　　　　　　　　　数据来源：wind 表格 2：上市公司08年一季度净利润比较　单位：亿元　% 证券代码 证券简称 07Q1净利润 08Q1净利润 同比 % 002128.SZ 露天煤业 2.5 2.7 5.6% 000552.SZ 靖远煤电 0.1 0.1 16.0% 600508.SH 上海能源 1.6 1.9 22.2% 600348.SH 国阳新能 1.5 1.9 26.2% 601088.SH 中国神华 55.0 73.4 33.5% 600971.SH 恒源煤电 0.4 0.6 38.7% 600123.SH 兰花科创 1.4 2.0 42.4% 601699.SH 潞安环能 2.4 3.4 43.2% 601898.SH 中煤能源 10.7 15.6 45.7% 601666.SH 平煤天安 2.3 3.5 50.7% 601918.SH 国投新集 1.0 1.5 59.7% 000983.SZ 西山煤电 3.0 4.8 61.2% 60