公司治理和现金持有对企业价值的影响 - 真理大学.PDFVIP

第壹章 緒論 1 早在 1970 年代即有學者開始探討有關公司治理 之研究，但卻未受到廣泛注 意，自從 1997 年起之一連串的金融風暴及弊案引發金融危機事件後，公司治理成 為全球關注的焦點。而我國也由相關主管機關制訂於政策法規上強化公司治理之 具體措施，而民間企業及學術界，亦均大力推動公司治理 ，並且落實實施，由此 可見公司治理之重要性。本章節共分為三部分，第一節研究背景、第二節研究動 機與目的，以及第三節為本研究架構圖。 第一節 研究背景 在公司治理的實際運作中，企業經常需要一大筆金額投資在各項標的上，若 缺乏所需之現金可能使企業無法繼續經營，甚至可能使企業遭受破產之命運；而 持有大量之現金卻又不能保證企業的成功與發展，因此，現金絕對不可過多或不 足，必須持有適當之數量，現金管理之重要性由此可見一斑。 營運資金管理的良窳，攸關企業的經營績效及前景，蓋因現金乃是企業一切 營運活動之原動力，對企業的獲利及風險控管實有很大的影響。當營運資金過量 時，亦造成閒置資金無效益的投資 、流動資產固定化、資金運用無效率，其結果 不僅利息損失，將錯失投資良機。若無法如期償還短期負債，將造成企業信用地 位下降，亦無法應付突發事故或為求緊急調度需求。而無法考慮資金的品質及未 來成本的負擔，在不斷累積對高成本資金的使用下 ，使企業喪失競爭力，甚至導 致破產。因此，如何管理營運資金，使其維持在最適自有資金持有水準，實為企 業財務管理的重要課題。 1 「公司治理」（Corporate Governance ）乙詞，我國學者譯法不一，基於監督、防弊觀念者有稱之 為「公司管控」或「公司監理」，至強調興利功能者則稱之為「公司管理」或「公司統理」；或許各 種名詞所界定之意義與範圍不盡相同，但其主要之內涵均係使企業體透過法律的制衡管控與設計， 在企業所有與企業經營分離的組織體系中，有效監督其組織活動，以及如何健全其組織運作，防止 脫法行為之經營弊端，以實現企業社會責任之高度目標。 1 第二節 研究動機與目的 一般而言，現金是企業中最具流動性的資產，屬於一種交易的媒介與支付的 工具，幾乎所有的營業活動均與即期或未來的現金支應有關。企業持有現金的動 機基本上有以下四種，第一，企業為因應一般的日常支出，使營運活動順暢的交 易性動機；第二，企業為防止未來現金流量的不確定性而持有現金，以備不時之 需，產生預防性動機；第三，企業也會基於投機性動機而持有現金；第四，為配 合銀行鎖定的補償性協定而產生的補償性需求。 企業基於上述原因持有的現金資源，主要會產生兩項利益，首先，企業可節 省募集資金及其他資產轉換成現金的交易成本。其次，如果其他募集資金來源不 可行，或者耗費較多的成本時，企業可以利用現金資源從事融資活動。此外，若 持有之現金過量時，由於現金本身報酬率較低，容易造成持有閒置資金而產生機 會成本，使得資金運用較無效率；但假使現金持有不足時，企業則容易錯失良好 的獲利機會，甚至導致週轉不靈、破產的窘境。由此可見，有效的現金管理與控 制是企業重要的課題。 Dittmar et al. (2007)指出，公司治理不佳的企業容易因疏忽和浪費而迅速流失 現金導致未來不佳的營運績效，對於公司治理較佳的企業，則不會發生未來營運 績效不佳的狀況。實證結果亦指出，公司治理較佳的企業對超額現金資源有較好 的保護，而公司治理不佳的企業由於疏忽和浪費，將使企業之超額現金迅速流失 ， 也因此而毀損企業價值 。Dittmar et al. (2007)亦指出，公司治理較佳的企業，其 1 美元現金的價值近乎兩倍；相較之下，對於公司治理不佳的企業，1 美元現金的價 值僅值$0.42 至$0.88 美元。 因此 ，如何持有適量的現金以及徹底執行良好的公司治理以提昇企業價值將 是非常重要之課題。過去在國外已有許多文獻探討公司治理與現金持有的相關議 題 (Kim, Mauer Sherman, 1998; Opler, et al., 1999; Dittmar et al., 2007) 。但是在國 內早期的文獻上，學者都分別專注於現金管理或公司治理單方面探討，例如，陳 彩稚與黃明慧 (2001