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有期货 D AY O U F U T U R E S 有 期 货 有 收 获 区间震荡仍将是主基调 ——2009 年四季度大豆策略分析报告 大有期货 刘涛 摘要： 1 上半年，在美豆自身供需格局偏紧下，以及宏观环境回暖的背景下，内外盘豆类 均以上涨为主。 2 供需基本面转向偏空。 3 通涨题材将会逐步主导商品的价格走势。 4 四季度豆类行情仍将维持区间震荡的格局。 一部分 行情回顾 今年上半年，在美豆自身供需格局偏紧下，以及宏观环境回暖的背景下，内外盘豆类均以 上涨为主，并在6 月上旬上行至阶段性高位。 美豆在3 月初受原油和美股影响出现二次探底，之后在08/09 供应紧张的推动下一路上涨， 虽然期间因3 月底的报告和突发流感出现过短暂回落，但南美减产逐步得 确认以及美豆的出 口一直居高不下，令美豆的涨势得以巩固，美豆指数在5 月下旬站上了1100 美分。 相对而言，连豆因0 8 / 09 年度国内大豆收储力度巨大，且收储价格较高，连大豆自1 月 5 月大部分时间都运行在330 0 - 36 00 之间，除了期间增加临储量和4 月突发流感带来较大 的波动，连大豆基本呈较平稳的走势，一方面这期间的美豆具有明显成本优势令国产豆销售 冷清，连豆缺乏上涨的推动力，另一方面前后公布的三批收储令连豆下跌亦难。5 月下旬美 豆冲破1100 后，连豆国储豆顺价销售的可能增大，以及对09 / 10 年度国内种植面积减少的预 期，加上短期出现产区干旱等题材，3 700 的收储价不再被视为 “铁顶”，连豆在6 月上旬达 了3800 附 。 豆粕方面，美豆粕在美大豆上涨的推动和油粕套利作用下，其涨势是内外盘豆类中最强 的，在6 月初美豆粕指数就已突破去年下跌以来0.6 18 的高度。国内豆粕，因为收储抬高国产 豆采购价，采用国产豆进行压榨的可以说是寥寥无几，连豆粕与连大豆的关联大大降低，走 势上连豆粕主要受美大豆带动。连豆粕上半年主要跟随美豆呈震荡上行，除了两次回落，一 次是在3 月初受美豆二次探底拖累，还有一次是在4 月流感疫情突发对豆粕有着直接打击，豆 粕的下跌较其他豆类更深，之后跟随美豆一路上扬，并在6 月初达 3300 的高点。 44 2009 四季度策略 分 析报告 S I J I D U C E L V E F E N X I B A O G A O 大豆1005 日线图 豆粕1005 日线图 上半年国内大豆现货价格稳中有升，进口大豆价格先抑后扬。 黑龙江省 豆价格走势图 45 有期货 D AY O U F U T U R E S 有 期 货 有 收 获 上半年国内豆粕现货价格先扬后抑，4 月份全球流行的甲型H 1N1 流感虽然短期内对粕价 造成一定冲击，但也很快被市场消化。 国内豆粕现货价格走势图 二部分 市场基本面情况分析 1、供需基本面转向偏空 美国农业部发布9 月份大豆供需报告，预计美国2009/20 10 年度大豆产量为32 .45 亿蒲式 耳，预计美国2009/20 10 年度大豆结转库存为2.2 亿蒲式耳。据最新的美国农业部公布的周作 物生长报告显示，截至9 月13 日，当周美国09 / 10 年度大豆落叶率为17% ，高于前周的7% ， 但低于去年的20% 和5 年平均36% 的水平。因此，美豆的最终单产水平可能会略低于42 .3 的 水平，但总体应该维持在42 蒲式耳的平均水平，总产量也应该在8700- 88