橡胶行业：需求恢复VS 供应过剩，胶价维持弱势格局.PDF

资产配置报告动态信息 橡胶橡胶行业行业：需求恢复：需求恢复VS 供应过剩供应过剩，胶价，胶价维维 橡胶橡胶行业行业：：需求恢复需求恢复 供应过剩供应过剩，，胶价胶价维维 持弱势格局持弱势格局 持弱势格局持弱势格局 2013 年年10 月月 年年 月月 事由事由：：今年三季度，橡胶价格出现了短暂的攀升，但好景不长，10月以来开始弱势震荡， 事由事由：： 10月25 日，沪胶跌破20000元/吨关键支撑。橡胶市场供需状况以及未来价格走势再度成为业 界的关注重点。 点评点评：： 点评点评：： 一、一、近期橡胶市场运行情况近期橡胶市场运行情况 一一、、近期橡胶市场运行情况近期橡胶市场运行情况 经历了八月的强势反弹后，九月沪胶出现调整，总体维持区间 （20000,21000 ）内的震荡态 势。9月2 日，受到国内收储天然橡胶的传闻和泰国胶农抗议游行导致船货推迟发运的双重影 响，沪胶1401合约出现涨停，而后国储局收储细则没有落实，市场在犹疑中震荡，截至中旬， 利好消息逐渐消化，期、现货压力凸显。9月18 日，美联储没有如市场预期缩减QE，沪胶并 未受到较大的带动反而陷入了回调的态势。 从外盘看，日胶走势基本与沪胶一致，日胶创今年6月以来新高，但仍未超过今年5月份的反 弹高点，节奏弹性相比沪胶高，涨速超过沪胶，源于日本橡胶社会库存去库存速度快，而美 元兑日圆的疲软令日胶下方支撑变弱，9月总体涨幅为2.56% 。 现货市场，上海全乳胶价格当月先抑后扬，9月初报价19000元/ 吨，9月13 日跌700元/ 吨至 18300元/吨，美联储QE退出没落定之后，截至月底，价格企稳上涨至20300元/吨。青岛保税 区美金胶情况总体较稳：马来20号标胶全月大稳小动，维持在2430-2480美元/吨附近震荡； 泰国20号标胶则在2410-2480美元/ 吨一线；印尼20号标胶窄幅变动20美元/ 吨，全月报价在 2400-2420美元/吨。综合来看，现货价格变动迟滞于期货价格，现货市场看涨心态较为谨慎。 图表1 沪胶九月区间调整 资料来源：Wind，课题组 二、二、基本面分析基本面分析 二二、、基本面分析基本面分析 巴曙松教授及其研究团队 资产配置报告动态信息 （一（一））美联储量化宽松政策放缓退出美联储量化宽松政策放缓退出 （（一一））美联储量化宽松政策放缓退出美联储量化宽松政策放缓退出 美联储未在九月缩减QE，大大出乎市场预期，短期内风险得到释放，资金流出的压力减小。 但是，由于“利剑”没有落下，未来市场将在惶恐中加大波动。美联储10月会议维持0-0.25% 的基准利率不变，维持每月购买850亿美元资产规模不变。美联储还下调了对美国经济增长 和通胀的预测，其中美联储预期2014年美国GDP增速为2.9%-3.1% ，远低于6月所预测的 3.0%-3.5% ；将PCE通胀的预测从1.4%-2.0%下调至1.3%-1.8%。同时美联储下调2013 、2014 年底最低失业率预期，分别降至7.1%、6.4%，2015年底最低失业率5.9%，2016年底5.4% 。 我们预计美联储的宽松政策仍将在较长时间内维持，这将在一定程度上支撑橡胶市场，但缩 减QE这把 “达摩斯之剑”仍未落下，投资者需继续保持谨慎。 图表2 美国经济稳步增长 资料来源：Wind，课题组 图表3 美国就业情况持续改善 资料来源：Wind，课题组 （二（二