快速成长的建筑装饰龙头企业.PDFVIP

Hang zcaao 公司研究.研究报告 2012 年10 月20 日 湘财证券研究所 建筑装饰行业 金螳螂 （002081.SZ ）首次覆盖报告 相关研究： 快速成长的建筑装饰龙头企业 投资要点：  中国建筑装饰行业的龙头企业。金螳螂主要从事酒店、商场、办公楼等各类 投资评级: 买入 公共建筑及企事业单位的建筑装饰设计与施工业务。装饰是公司第一大业 务，营业收入和利润贡献在80% 以上；幕墙是公司第二大业务，营业收入和 当前价格: 38.40 元 利润贡献在 9%左右；设计是公司第三大业务，营业收入贡献约 5% ，而利 目标价格: 43.80 元 润贡献约8%。经过近20 年的快速发展，金螳螂已经成长为建筑装饰行业的 目标期限: 6-12 个月 龙头企业，连续9 年成为中国建筑装饰百强企业第一名。  大行业小公司，市场空间较大。从行业来看，“十一五”期间，建筑装饰行 市场数据 业总产值从2005 年的1.15 万亿增长到2010 年的2.1 万亿元，复合增长率 总股本(百万股) 777.37 为13%，预计“十二五”期间年均增长率约12.3% ，到2015 年建筑装饰行 A 股股本(百万股) 777.37 业总产值将达到3.8 万亿元。从公司来看，金螳螂、亚厦股份等公司虽然营 B/H 股股本(百万股) -/ - 业收入迅速增长，但市场份额仍较低，2011 年金螳螂和亚厦股份市场占有 A 股流通比例(%) 85.91 率仅0.44%和0.34% ，上市建筑装饰企业发展空间巨大。 12 个月最高/ 最低(元) 45.61/30.85  跑马圈地全国布局，并购整合外延扩张。建筑装饰行业集中度低，整个行业 第一大股东 金螳螂集团 还处于“跑马圈地”的发展阶段。金螳螂坚持“跑马圈地”的扩张思路，重 第一大股东持股比例 32.75% 点开拓中西部市场。截至2012 年6 月末，公司已在上海、北京、杭州等城 上证综指/ 沪深300 2,128/2,332 市设立了39 家分公司。2011 年公司省外业务占比53.35% ，首次超过省内 注： 2012 年10 月19 日数据 业务成为推动公司快速发展的主要动力。同时，公司加大并购整合力度，先 近十二个月股价表现 后取得苏州美瑞德建筑装饰有限公司 40% 的股权和辽宁金螳螂幕墙装饰有 限公司60%的股权。并购整合外延扩张有助于公司顺势打开区域市场和实现 优势互补，实现外延式扩张。  竞争优势显著，未来增长明确。公司在资质、技术、人才、管理和经验等方 面具有显著的竞争优势，为公司业务发展提供有力保障。公司定单稳健增长， 尤其是公装订单和幕墙订单增长明显。根据我们预测目前公司在手订单约