22812核能经济学和政策分析2004年春季：通货膨胀的处理1.PDF

22.812 核能经济学和政策分析 2004 年春季 第四讲：通货膨胀的处理 1. 引言 在先前的讨论中仅仅粗略地提到通货膨胀问题。我们更多地关注现金流的“价值”是由 时间决定的，但是这一现象的发生与通货膨胀无关，而是由于现代经济中资金不会被闲置， 可以投入生产，创造更多产值。 然而，特别是当我们做长远投资项目的规划时，必须要考虑到通货膨胀因素，即经济领 域商品与服务价格的上涨，或者说，随着时间推移，货币购买力的降低。 在不同的时期而或是在不同的社会，通货膨胀可能很高或很低，有时候通货膨胀还会是 负值，比如货币的购买力随着时间推移而增长。（目前日本就是这样的情形），不过这样的 现象几乎不会有。总之，我们在做投资分析时必须学会处理通货膨胀的方法。 当前以及未来预期的通货膨胀率是政府经济政策需处理的重要事件之一。原因在于高通 货膨胀率会在很多方面破坏经济事务。一个负面的影响是降低私人储蓄的动机。在美国，20 世纪 70 年代，通货膨胀每年高达 10％，导致严重的经济和政治混乱与不稳定。虽然十多年 以来，美国通货膨胀率比那时低了很多，然而“通货膨胀厌恶”对其现今的国家宏观经济政 策仍有很大的影响。 在某些国家的某段时期内，通货膨胀率非常高。最不光彩的实例当数 20 世纪 20 年代的 德国，那时曾经出现每周的通货膨胀率超过 60 ％！这样大规模的“恶性通货膨胀”并不常 见，然而一旦发生，后果不堪设想，几乎是摧毁性打击。人们普遍认为德国经济恶性通货膨 胀是纳粹党势力抬头的重要原因。 2. 通货膨胀的衡量 政府公布许多衡量经济通货膨胀率的指标。 a ） 消费者物价指数（CPI ）——一个衡量消费者每天生活开支平均物价变化的综合指标， 比如衣、食、住、行、医疗以及其他个人或是家庭需要的商品和服务的价格。 b ）生产者价格指数（PPI ）——另一个综合衡量生产者商品和服务成本价格的指标。（总 的说来由于政府补助，销售赋税，以及派送成本的影响，卖家的价格和买家的价格可能 不一致。） c ）特殊商品，消费品的价格指数 d ） 国内生产总值缩减指数——衡量政府，商业以及个人的综合通货膨胀水平 美国劳工部劳动统计局每隔一个月会统计一次这些指标。 （更多关于消费者物价指数CPI 的信息，请登陆http ：///cpi/cpifaq.htm ） 生产者价格指数（PPI ）和消费者物价指数（CPI ）有很多用途，比如可以作为升级买卖合同 的基础。（例如一份十年的电力销售合同要详细说明价格会随天然气价格上涨而上涨——在 这个例子中，买家承担总体燃料价格风险） 除了提到现金流量时需要考虑通货膨胀因素以外，利率也需考虑到通货膨胀。 3. 通货膨胀率和利率 每天早上报纸引用的“市场”利率或“名义”利率——（更准确地说，是各种不同利率） 都考虑到了货币购买力的变化。如果通货膨胀高，利率就会上调以保护投资的价值。 假设我今天借 1000 美元给一个项目，期限为一年。年底，我希望拿回自己最初的借款， 外加我提供该项资本服务的应得的报酬，即利息，假设一般的利率为 5 ％一年。 现在，如果没有通货膨胀，到年底，我会很高兴，因为可以拿回 1000 美元以及 50 美元 的利息报酬。 然而，假设通货膨胀为 50 ％每年，那么，如果我要保持最初投资成本的购买力不变， 就要在年底拿到 1500 美元而不是 1000 美元，外加我的利息报酬。 在这个例子中，我希望借款的有效利率大约为 55 ％。 一般说来，“市场”或“名义”利率固定在略大于经济通货膨胀率几个百分点。（如果 通货膨胀率增加，利率将会上调以维持货币的购买力。） 从以往长期的历史经验来看，储蓄公债，最低的风险范围是略高于通货膨胀率 2.5-3.0 个百分点。 注意，在某个指定的时期内，差值可能会大于或小于历史平均。差异量不仅反映现行经 济通货膨胀率，还反映市场对债券有效期内通货膨胀率变化的预期。 【例如：上星期五，30 年期限公债券的利率回报为 4.937 ％，10 年期限国库券的利率回报为 4.052% 。美国2002 年的通货膨胀率（用 CPI 衡量）为 1.9%。】 4. 投资分析中通货膨胀问题的处理 在工程经济学研究里，有两个基本的方法可以处理通货膨胀问题： 1．用“实际”（也可称为“名义”或是“当前”）币值来评估现金流量，利用“市场”（或 “名义”）利率。 2