冲销性外汇干预.PPT

理论分析 一个定义：冲销性外汇干预 　　中央银行为抵消外汇交易对国内货币供给的影响， 　　进行数量相等但方向相反的国外资产和国内资产交 　　易的行为。 一个问题：如果本国国际收支有盈余，而中央银行不 　　　　　进行冲销操作，在这种情况下，本国中央 　　　　　银行任何外国资产的增加就意味着本国货 　　　　　币供给的增加。 理论分析 浮动汇率制度下：政府一般不对外汇市场进行干预。国际收支顺差将引起本币升值，进而导致贸易恶化或资本流出。这样，外汇储备最终不会增加。在通货膨胀条件下，上述调整过程可能进行得更快。 固定汇率制度下：政府必须通过干预维持汇率稳定。在国际收支盈余时，央行在外汇市场上买进外汇。相反，国际收支亏损时卖出外汇，以维持现行汇率。当买进外汇时，央行必须增发等值基础货币。由于基础货币的增发，流通中的货币供应量按乘数增加。由此物价水平上升，通货膨胀趋于恶化。政府在选择对外汇市场进行干预以维持汇率稳定之后，还需进一步作出选择：采取冲销政策以抑制物价上涨，还是不采取冲销政策听任物价上涨。通常，政府为了达到既稳定汇率，又抑制通货膨胀的目的，会采取冲销政策，以抵消外汇占款增加带来的货币供给量增加。 我国央行外汇储备变化情况 　 外汇储备的急剧增长，一方面说明我国的国际竞争力很强，在出口迅猛增长的情况之外，同时也吸引了大量的外资进入。但是它同时导致我国近年来的“双顺差”局面 。 外汇储备增加带来的压力 外汇储备的增加导致央行不得不过多的发行基础货币，同时由于我国近年来经济发展的宏观环境很好，由此导致商业银行的信用扩张加剧。 因此导致流通中的货币远远超过需求量，造成流动性过剩的危机。而流通中的货币发行量超过需求量时，又会引起货币贬值以及物价上涨，从而造成了国内居高不下的通货膨胀率。 而对于央行来说，它只能直接控制基础货币，而对于广义货币，央行并不能进行有效的控制。因此在央行看来，控制基础货币就显得尤为重要。而在国家外汇储备不断增加的情况下，为了稳定汇率，为了避免更多的货币投放，央行不得不进行冲销性干预。 例如 ：2007年 外汇储备：15282.49(亿美圆)*7.37 　　　　　　　　=112631.9513(亿RMB) 外汇占款:128377.32(亿RMB) 　　　外汇占款＞外汇储备 　那么，128377.32-112631.9513=15745.3687 　这部分就需要央行进行冲销，以维持汇率稳定！ 　　 央行可以采取的冲销政策 增发央行票据 减少央行给商业银行的再贷款、再贴现 提高准备率以降低基础货币乘数 第一：增发央行票据 2004 年，全年外汇占款增加16098 亿元，比上年多增4639 亿元。在现行汇率机制下，外汇占款增长具有刚性，央行流动性管理和货币调控面临较大压力。为此，央行增加了公开市场操作频率，央行共发行1.5 万亿元人民币票据，比上年增长一倍多，并适时开发了3 年期央行票据、1 年期远期央行票据等新品种。全年，央行共进行110 次公开市场操作，发行105 期央行票据，发行总量15072 亿元。投放、回笼相抵，通过公开市场操作净回笼基础货币6690 亿元。本外币对冲操作比率为42%，比2003年的25%提高17 个百分点。2005 年以来，央行再度连续发行短期票据，票据规模不断累积增加,并且呈现出明显的中期化倾向。随着央票规模不断扩大，公开市场业务在货币政策中，特别是在冲销外汇占款方面发挥的作用越来越重要。 第二：减少央行给商业银行的再贷款、再贴现 减少对商业银行的再贷款再贴现，抑制商业银行的信贷扩张，间接控制流通中的货币，防止流动性过剩的危机 ，防止国内的通货膨胀。 第三：提高准备率以降低基础货币乘数 次数 时间 调整前 调整后 调整幅度 14 08年05月20日 16% 16.5% 0.5% 13 08年04月25日 15.5% 16% 0.5% 12 08年03月25日 15% 15.5% 0.5% 11 08年01月25日 14.5% 15% 0.5% 10 07年12月25日 13.5% 14.5%