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07年将是公司发展关键的一年 ——中视传媒调研点评 6月28日我们参加了中视传媒的股东大会并做了一些沟通交流。以下是我们实地调研的一些新的信息和判断。 07年将是公司发展重要的一年。以李建为董事长的新一届董事会（第四届）是在公司股权分置改革完成后产生的。在全流通市场环境下，公司实际控制人——央视正在逐步将中视传媒纳入其产业经营发展规模的视野中。公司将在07年修订战略发展规划，为公司未来三年的发展指明方向与目标。我们认为新的战略规划会更多的跟央视的发展接轨。同时，07年也是中视传媒股改实施的第一年，公司多次提到要积极推进股改承诺的履行，提升资本市场形象，我们认为07年下半年公司在履行股改承诺上可能会有一些进展。 广告业务可能超出预期。07年公司独家代理的CCTV-10的广告标的（即上交给央视的关联交易金额）水涨船高，从05年的7000万上升到1.2亿，提高了5000万元。尽管如此，CCTV-10的广告收入可能会从06年的1亿上升到1.8亿，比我们之前预测的1.5亿要高。原因有两点：一、近期公司将调高广告价格，预计幅度不会少于20%；二，随着收视率和收视份额提升，广告时段利用率也在提高。总体而言，公司对CCTV-10的广告收入增长比较有信心。这样的话，CCTV-10的广告毛利会从06年的3000万上升到07年的6000万。 央视高清频道发展不是很乐观，后续可能有所调整。06年央视高清频道实际发展用户仅为4400多户，比我们之前通过会计收入简单推断的用户数要低很多。原因是高清频道收费较高，市场推广难度较高，用户接受有个过程。公司之前预测的06年发展用户数为10万户，现在看来有所高估市场。公司06年确认近7000万的高清业务收入，主要来自跟松下、海信、日立等设备厂商的捆绑销售分成，而不是来自用户的收费。目前看来，央视的收费高清频道尚处于用户培育期，其发展要慢于我们的预期。07年上半年以来高清频道的进展依然不大，不过近期有望在北京落地。我们认为下半年公司可能会同中数传媒等调整高清的发展策略和预算方案，并且同时会缩减高清频道的投入。总体而言，高清频道07年不会有什么利润。这一点要低于我们之前的预测。 不过公司可能介入免费高清频道。由于国家承诺采用高清转播奥运，广电总局可能要求央视新开一个免费的高清频道。我们判断中视传媒有机会介入这个免费的高清频道的运营。原因有两点：1、免费高清开出来后自然会对现有的收费高清频道构成冲击，从弥补损失的角度出发，有必要让中视传媒获得免费高清频道的运营权。2、目前中视传媒已经为央视的收费高清频道提供内容，具有一定的经验和节目储存等，同时为两个高清频道供应内容也有利于节约成本。我们判断未来新开的免费高清频道的商业模式主要为广告，而中视传媒很可能因此获得其独家的广告代理权。这个频道的潜力，我们认为可能不亚于CCTV-10。至于推出的时间，考虑到奥运会还有一年多时间，估计在07年4季度，最迟明年1季度。 综合以上研判，广告收益可能超预期，收费高清频道则低于预期，但可能被免费高清频道所弥补。在公司关于高清的调整方案未出台之前，我们暂不调整盈利预测，维持07年每股收益0.48元和08年0.82元的预测。公司享有垄断性优势，也是奥运的核心受益品种，并且后续还有资产注入的可能性（比如在广告代理领域、在手机电视领域），我们维持6个月45元的目标价不变，建议买入并持有。 分析师：廖绪发，CFA 电 话：（8621436 E-MAIL：liaoxufa@ 日 期：2007年6月29日 信息披露 分析师承诺 廖绪发：商贸旅游。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@ 。 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测