【由厚到薄】2015年CPA财务成本管理总结(完整版).doc

第章企业价值评估 对于相对价值法，除了掌握三种指标的计算方法以及修正后的计算方法，重点掌握三种指标的优缺点和适用条件，以及各指标的驱动因素和关键因素。 第一节　企业价值评估概述 一、价值评估的义 　　企业价值评估简称价值，目的是分析和衡量一个经营单位的公平市场价值并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。 价值评估的目的 价值评估的目的帮助投资人和管理当局改善决策 1.价值评估可以用于投资分析。 价值评估可以用于战略分析。 价值评估可以用于以价值为基础的管理。 、企业价值评估的对象 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 （一）企业的整体价值 　企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面： 1.整体不是各部分的简单相加 2.整体价值来源于要素的结合方式 3.部分只有在整体中才能体现出其价值 4.整体价值只有在运行中才能体现出来 （二）企业的经济价值 　经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 需要注意的问题： 1.区分会计价值与经济价值 2.区分现时市场价与公平市场价值 现时市场价值指市场价格，实际上是现行市价。现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。 所谓“公平市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。 （三）企业整体经济价值的类别 　1.实体价值与股权价值 企业实体价值=股权价值+债务价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。 债务价值也不是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平市场价值。 2.续经营价值与清算价值 （1）企业能够给所有者提供价值的方式有两种 持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值 　清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。 （2）在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。 （3）一个企业的公平市场价值，应当是持续营价值与清算价值较高的一个 （4）一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。 3.少数股权价值与控股权价值 （1）所有权和控制权关系 　企业的所有权和控制权是两个极为不同的概念。买入企业的少数股权和买入企业的控股权，是完全不同的两回事。 　　买人企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略，买入者只是一个旁观者。 买入企业的控股权，投资者获得改变企业生产经营方式的充分自由，或许还能增加企业的价值。 ，基本上每个地方都需要详细记忆 第二节 一、企业价值评估与项目价值评估的比较 联系 1.都可以给投资主体带来现金流量； 2.现金流都具有不确定性，其价值计量都使用风险概念； 3.现金流都是陆续产生的，其价值计量都使用现值概念。 寿命 现金流量分布 现金流量归属 项目价值评估 投资项目的寿命是有限的 稳定的或下降的现金流 属于投资人 企业价值评估 企业的寿命是无限的 增长的现金流 层 二、现金流量模型的种类 　现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。 价值= （二）种类　　 种类 现金流量 股利现金流量 是企业分配给股权投资人的现金流量。 股权现金流量模型 股权现金流量 是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债人支付后剩余的部分。 实体现金流量模型 股权价值=实体价值-净债务价值 实体现金流量 是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债投资人）的税后现金流量。 企业价值评估与项目价值评估的比较（P） 联系 1.都可以给投资主体带来现金流量； 2.现金流都具有不确定性，其价值计量都使用风险概念； 3.现金流都是陆续产生的，其价值计量都使用现值概念。 寿命 现金流量分布 现金流量归属 项目价值评估 投资项目的寿命是有限的 稳定的或下降的现金流 属于投资人 企业价值评估 企业的寿命是无限的 增长的现金流 层 三、现金流量折现模型参数的估计 （一）折现率： 　　股权现金流量：K股 　　实体现金流量：K加权 （） 1.预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期。 （1）预测的基期（考试通常为已知数） （2）详细预测期和后续期的划分 为了避免预测无限期的现金流量，大部分估价将预测的时间分为两个阶段： 第一个阶段是“详细预测期”，或称“预测期”。在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量模型计算其预测期价值； 第二个阶段是“后续期