现值和价值评价.DOC

习题一：现值和价值评估 （一）什么是现值？什么是终值？它们之间有何联系？ 什么是贴现率？它的经济含义是什么？ 什么是净现值准则？ 什么是分离定理，它的重要性何在？ 请描述投资决策的基本原则。为什么净现值法则的基础是运作良好的资本市场？ 什么是年金？什么是永续年金？它们之间存在怎样的联系？ 在无套利均衡条件下，资产内在经济价值和资产的市场价格存在怎样的关联？ 什么是债券的到期收益率和即期利率？ 什么是利率期限结构？ 什么是公司的持续增长率？它的经济含义是什么？ 某人当前的收入为2万元，其明年预计收入为3万元，他是一个“月光族”，他预备今年消费2.5万元，那么，他明年的潜在消费为多少？假如均衡利率为5%。 现有一目标投资项目，投资额为1千万元，项目寿命3年，预计每年年末产生的现金流现值为500万元，假定贴现率为10%。每年预期产生的现金流入的现值是多少？3年内预期产生的现金流入的现值又是多少？目标项目的净现值是多少？ 某两年期债券面值为100元，票面利率为8%。如果债券的首售价为96元，在无套利均衡条件下，其到期收益率为多少? 2008年5月，天创公司股票交易价格为50元/股，公司的股利发放率为30%（也就是说，每股净收益的30%以股利形式回馈股东）。投资者估计该公司长期利润的增长率为5%。假如现金股利永远和利润同比例增长，投资者的期望收益率为多少？如果公司股东权益收益率能够保持10%的水平，将股利发放率调低至20%，那么，对增长率的影响为多少？ A公司利润和股利年增长率为10%，B公司利润和股利年增长率为12%。两家公司当前（t=0）的资产、利润以及每股股利都完全相同。然而，A公司的股价中，NPVGO所占的比重较大，请解释原因。 （二） 1．某公司对利率为6%的1年期的国库券投资，其净现值为多少？（提示：资本机会成本是多少？税金忽略不计。） 2．对下列投资计算其净现值和收益率，设其资本机会成本皆为20%： （单位：美元） 投资 初始现金流C0 1年后的现金流1 1 2 3 4 -10 000 -5 000 -5 000 -2 000 +18 000 +9 000 +5 700 +4 000 （a）哪一项投资最有价值？ （b）如果每项投资都要同样占用同一片土地，为此你仅能选取一项投资，应选哪一项投资？（提示：公司的经营目标是什么？是要获得高收益率，还是增加公司价值？） 3．李军刚刚继承了一笔200万元的遗产，对于下面4种立即可行的投资机会，他该如何投资？ （a）对1年期利率为5%的政府证券投资。 （b）对自己的侄子多年来一直渴望开一家大型餐馆，他已经安排好一笔1年期利率为10%的900 000元的银行贷款，但他请求舅舅能以7%的利率贷款。 （c）投资于股票市场，期望收益率为12%。 （d）投资于当地的房地产。李军估计其风险与股票市场相当，手边的投资对象成本为100万元，预计1年后价值为110万元。 这些项目中哪些具有正净现值？你建议李军投资什么？ 4．重新审视实务题第3题的投资机会（d），假设银行愿为李军提供利率为8%的贷款（李军是该银行的长期客户，信用记录极佳）10万元，而李军借入这笔资金后，对房地产投资机会（d）投资10075元，并将多余资金投资于股票市场中的机会（c）。这是一个高明的投资吗？说明你的理由。 5．张三现有200 000元用于时刻0（当前）和时刻1（下一年度）的消费支出，他想在每一时刻的消费数量恰好相同，已知利率为8%，假设没有风险，那么： （a）他应该投资多少？每期的消费额为多少？ （b）如果他遇到一个收益为10%的200 000元的无风险投资机会，而此时利率仍为8%，那么他应该怎样操作？每期的消费额又是多少？ （c）投资机会（b）的净现值为多少？ 6．下列情况下收到100美元的现值为多少？ （a）10年后（1%的贴现率）。 （b）10年后（13%的贴现率）。 （c）15午后（25%的贴现率）。 （d）第1～3年每年均收到（12%的贴现率）。 7．一家现购成本为800 000美元的工厂，预计今后10年扣除经营成本后每年将有170 000美元的现金收入。若资本机会成本为14%，该工厂的净现值为多少？工厂在第5年末的价值为多少？ 8．赵四现年30岁，下一年的工资收入将为40 000元。他估计在其60岁退休前，他的工资收入将以5%的速度逐年增长。 （a）若贴现率为8%，这些未来工资收入的现值为多少？ （b）若他每年拿出5%的工资收入，以8%的利率存款，到他60岁时，他的存款将为多少？ （c）若他打算在此后20年里等额消费这笔存款，每年他可消费多少？ 9．黄五正在考虑购买一艘800万元的大型运输船，预计每年收入500万元，经营成本为400万元。该船将在第5年和第10年进行两次大修，每次将会耗资200万元