多重因素叠加致走势下挫，去伪存真关注真成长.pdf

行 计算机行业点评报告 业 [Table_MainInfo] 多重因素叠加致走势下挫，去伪存真关注真成长 研 --计算机行业点评 究 分析师： 王洪磊 SAC NO： S1150516070001 2016 年12 月12 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 王洪磊 事件： 022 wanghl@ 12 月12 日，计算机（中信）行业放量下挫，全日下跌6.14%，位列中信29 [Table_Contactor] 个一级行业跌幅榜第一位。 [Table_IndInvest] 子行业评级 软件 看好 点评： 证 硬件 中性 IT 服务 中性  估值仍有调整空间，解禁潮来袭应谨慎对待 券 估值仍有调整空间。截至12 日收盘，计算机行业TTM 市盈率为47.4 倍，相 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 对于沪深300 的估值溢价率为 261.8%，经历大跌后，估值和估值溢价率进 研 运达科技 增持 一步下调。但根据我们统计的近3 年和近 10 年行业平均PE 分别为71 倍和 华宇软件 买入 60 倍，δ分别为32 和 28 ，行业近 3 年和近 10 年估值区间下限分别为 39 究 恒华科技 增持 和32 倍，从估值层面看，行业估值虽然在2016 年明显回调，但距离历史估 值区间下限仍有距离，仍存调整空间。 报 行业解禁潮来袭，谨慎对待。2016 年 12 月和2017 年 1 月行业解禁家数分 别为13 和19 家，对应的解禁市值分别为 173 和503 亿元。我们认为，集中 告 解禁期的到来将产生减持压力，届时行业的可能性抛压将明显提升，投资者 应谨慎对待。 业绩承诺集中到期，谨防业绩变脸风险。2014 、2015 年是行业的集中并购 期，被并购标的业绩承诺期大多为2014-2016 和2015-2017 年，根据我们统 计，计算机行业2016 和2017 年业绩承诺到期的家数分别为11 和18 家。我 们认为，在被并购标的业绩承诺到期后，由于协同不佳等问题造成的被并购 标的业绩变脸风险将显著增加，考虑到行业内公司转型和业绩增厚的主要途 径之一即是并购，预计如果被并购标的出现业绩下滑则将对上市公司战略及 业绩造成双重压力。 点  投资建议 评 我们认为，行业基本面并没有发生根本变化，行情短期内大幅下挫与资金抽 离和监管趋严等因素关联度较高。纵观后市，1 ）我们认为行业目前估值仍有 报 调整空间，预计短期看仍将以调整消化估值为主，考虑行业历史估值区间下 限并以2016 年报行业业绩增速（预计为20% ）计算，预计行业TTM