第十六章气候选择权与巨灾选择权.DOC

Chapter 10 氣候選擇權與巨災選擇權 背景 全球的氣候變遷已經不是一、兩年的事情了，根據《氣候經濟學》這本書的作者Friedhelm Schwarz表示人類與大自然是息息相關的，全球經濟活動有五分之四都受到氣候的影響。在這種情形下，許多新金融商品，如氣候保單、氣候期貨和氣候選擇權相繼出現，目的就是希望提供農作物商、原物料商或是特定產業作為避險的工具。台灣目前仍很少見到氣候選擇權之類的新金融商品，不過美國的芝加哥商品交易所(CME)早在1999年就開始編撰相關的氣候指數，並於之後推出氣候指數期貨及選擇權。 美國於1992年時由於安德魯颶風造成巨大的損失，因此美國保險業除了提高保費並限制部份高受害地區的保單外，會造成重大災害的巨災，如：颶風、颱風、地震、冰雹等自然天災的風險，透過證劵化的方式轉移到其他的資本市場，形成許多的巨災衍生性商品，以進行「替代風險轉移」。 尚好食品為一間食品加工廠商，每當氣候異常變化時，常會影響農作物的生產，進而影響尚好食品的成本。為了能夠有效降低風險，尚好食品決定藉由氣候選擇權或巨災選擇權來規避其風險。以下將針對氣候選擇權及巨災選擇權作介紹 氣候選擇權 氣候衍生性商品的起源可以追溯至1997年開始，由於溫室效應所產生的聖嬰現象，使得全球溫度升高並造成氣候異常，進而衝擊到企業的營收。舉例來說：全球暖化，氣溫上升，人們大量的使用冷氣當然會使得企業的成本增加，也會導致尖峰時刻電力公司的供電不足。再來針對某些特定的產業，如製造暖氣機的公司、製作大衣的公司等，也都會受到溫室效應的影響。 一開始氣候衍生商品大多是因一般企業需求而量身訂做的，可能是用交換(SWAP)或是選擇權的方式在店頭市場交易；之後由於氣候衍生性商品開始標準化，並且為了減少店頭市場交易的信用風險，這些氣候衍生性商品也開始在集中市場交易，目前最常見且交易量最大的應該是溫度指數期貨暨選擇權，如芝加哥商品交易所(CME)於1999年所推出的日低溫指數(Heating Degree Day indices, HDD)與日高溫指數(Cooling Degree Day indices, CDD)。 HDD與CDD指數是由日溫值degree day)所累積的，「日溫值」的計算方式為：「每日平均溫度」與「合約規定基準溫度」之間的差距。每日平均溫度是當日最高溫與最低溫的平均值，合於規定基準溫度是契約中所訂定的溫度。CME所推出的HDD/CDD指數選擇權契約中規定的基準溫度為華式65度(65)，約攝氏18度(18)。這個「基準溫度」65是美國氣象學家根據過往的氣溫數據資料做出的估計，目前台灣也是以攝氏18度為基準。 每日HDD代表日平均溫度低於18的度數，也可以想成是日平均溫度要上升多少度才會到達18： 而HDD指數即為日HDD的累積值： 同理可知每日CDD代表日平均溫度高於18的度數，也可以想成是日平均溫度要下降多少度才會到達18： CDD指數即為日CDD的累積值： 假設尚好食品認為「暖冬」會影響到尚好食品的進貨成本，所以希望事先做好避險，則尚好食品可以買一HDD的賣權(HDD/CDD最小變動單位皆為1指數)，假設簡化後的契約內容如下： 履約價格 1,000HDD 每單位價值 NT$500 權利金 NT$50,000 總給付限制 NT$400,000 HDD指數 報酬(未扣權利金) 報酬(扣除權利金) 1,200HDD NT$0 NT$-50,000 800HDD NT$100,000 NT$50,000 500HDD NT$250,000 NT$200,000 300HDD NT$350,000 NT$300,000 100HDD NT$400,000* NT$350,000 *因為有總給付金額的限制，所以不是NT$450,000 當今年的冬天寒冷，那麼HDD指數有很高的機率會超過1,000HDD，此時雖然會損失保證金NT$50,000，但是尚好食品的生產原料供貨正常，所以對公司反而是有利的；反之，如果今年是暖冬，那麼尚好食品的生產原料短缺，不過HDD指數也會低於1,000HDD，因此仍然可以透過購買HDD賣權來避險。 巨災選擇權 「巨災」(Catastrophe)的定義，簡單來說除了發生天災如：地震、颱風、海嘯或冰雹外，還必須要發生重大的財物損失，才符合保險業所稱的巨災。1992年，美國的安德魯颶風造成了美國東南部嚴重的傷害，總計造成了約180億美元的損失，當然這也帶給美國保險業的巨大損失。之後美國保險業雖然提高保費和增加保險人自付額，並限制了高風險地區的保單，但是他們仍有感於再保險市場的不足，於是進一步想出了「替代風險轉移」(alternative risk transfer ART)的方法。其實說穿了，替代風險轉移除了傳統