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影响银华锐进涨跌幅股票指数因素研究摘要：自从2011年10月份以来,随着蓝筹股低估值价值的挖掘,指数型基金被看作是分享蓝筹盛宴最佳的理财产品之一。经过近十年的发展,特别是2009年以来,指数基金在国内已经获得了长足的发展。主要就最近几年新推出的分级指数杠杆基金——银华锐进的影响因素进行实证分析,并对相关的指数操作策略提出一些建议。 关键词：指数基金;向量自回归;Granger 因果检验;脉冲响应;方差分解 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：16723198（2012）18009701 1 实证研究 1.1 样本选取及数据来源 论文选择了以下四个变量进行分析:银华锐进、上证综指、深证成指、深证100指数。数据选取了2011年的周收盘价建立VAR模型,为了消除数据中的异方差情况,本文对相关数据进行了自然对数变换,相应的变为LnSZZ、LnSZC、LnSZ100、LnYH。 1.2 研究方法 借助EVIEWS建立VAR模型进行相关实证分析。 1.3 实证结果 1.3.1 单位根检验 通过ADF单位根检验可知,序列LNYH、LNSZZ、LNSZC、LNSZ100的统计量大于10%显著水平下的临界值,即为非平稳序列。而他们的一阶差分序列在10%的显著水平下都为平稳序列,说明上述四个变量的原始数列是一阶单整序列。 1.3.2 格兰杰因果关系检验 通过格兰杰因果关系检验可知,在5%的显著水平下,LNYH在5阶滞后情况下是LNSZC、LNSZ100的格兰杰原因；LNYH不能格兰杰引起LNSZZ、LNSZC、LNSZ100。因此,上证综指过去值对银华锐进的走势具有预测作用；银华锐进的走势对深证成指、深证100指数的走势具有很强的预测作用,具有很大的影响。 1.3.3 VAR模型建立与稳定性检验 在建立的VAR模型中,从显著系数t值可以看出：上证综指对银华锐进的影响更加显著；同时VAR系统的整体决定性残差为1.42E-14,值比较小,调整极大似然估计值为523.8133,AIC值为-20.1525,SC值为-19.3877,模型从子方程到整体的估计效果非常理想。 1.3.4 脉冲响应分析 1) VAR模型稳定性检验。 由VAR模型下的AR倒数根图分析可得,所建立的一阶VAR模型是稳定的,可以进行脉冲响应分析。 2) 脉冲响应分析。 分别给LNYH、LNSZZ、LNSZC、LNSZ100一个广义脉冲冲击,得到关于银华锐进的脉冲响应函数图。在图1中,横轴表示冲击作用的滞后期间数(月),纵轴表示银华锐进的价格(元),实线代表了脉冲响应函数,虚线表示正负两倍标准差偏离带,定义脉冲响应函数的追踪期数为50期。 LNYH对个影响因素冲击的反应可以看出：1) LNYH对于自身的影响在前10期中影响较大,之后对自身的影响趋于平稳,在本期给LNYH一个正冲击后,LNYH第一期有相当大的反应,但随着时期的不断增大,LNYH对自身的反应数值不断变小,并在10期以后趋于稳定。2) 在本期给LNSZZ一个正冲击后,LNYH在第一期没有反应,说明存在一定的时滞,但在第二期以后脉冲函数以二阶导数小于0的情况下在第13期达到最大,之后该冲击效应不断衰减并趋于平稳,但是一直在0轴以上。3) 在本期给LNSZC、LNSZ100一个标准差信息冲击后,LNYH在第一期均没有响应,但从第二起开始LNYH在近8期的下降后开始稳步回升,受前者影响的上升速度比较快,受后者影响的上升速度是趋于稳定的,且比前者在更晚的时期进入稳定时期,且整个过程处于负的脉冲响应；从对LNYH冲击的脉冲响应程度来看,LNSZ100大于LNSZC。 2 结论 本文得出上证综指对银华锐进的的价格走势具有很好的预测意义,并且对银华锐进的影响是滞后的；深证成指和深证100对银华锐进的价格走势不具有预测意义,相反,银华锐进的走势可以预测两大指数的走势。因此,对影响上证综指的因素进行综合全面的分析,利用上证综指对银华锐进影响的时滞效应可以进行无风险操作。 参考文献 ［1］吴晓求.中国资本市场分析要义［M］.北京:中国人民大学出版社,2005. ［2］光华，任学敏.一类指数分级基金的定价模型及其杠杆率的分析［J］.商业经济,2010. ［3］魏薇.杠杆套利:首只创新分级指数基金玩法多［J］.基金观察,2009. 1