我国房价及货币供应量关系探析.doc

我国房价及货币供应量关系探析中图分类号：F293.3 文献标识码：A 内容摘要：本文基于2006-2010年的月度数据，通过单位根检验、向量自相关模型、脉冲分析、方差分解和格兰杰因果检验分析了我国房地产价格与货币供应量之间的关系。并发现房地产价格的上涨会导致货币供应量的增加，对房价上涨影响较大的是房价自身的变化，即房价的上涨会导致房价在以后一段时期内继续上涨、前期的房价上涨会导致本期的房价上涨，而房价的上涨又会导致货币供应量的增加，而货币供应量的增长对房价的影响却不大。 关键词：房价 货币供应量 实证分析 我国的房地产市场在1998年住房制度改革之后，房价就一直上涨。从2009年起，面对过热的房地产市场，我国政府不断出台调控政策以避免房地产市场的泡沫过度膨胀而破灭的危险。其中，通过上调存款准备金率来控制货币供应量的政策最为频繁使用。由图1可知，我国房地产价格指数波动的同时，货币供应量增长率也发生了相应的波动，两者的波动趋势具有很大的相关性。 房地产价格和货币供应量的关系可以从两方面进行分析，即一方面房地产价格的变化会影响货币供应量，另一方面货币供应量的变化也会引起房地产价格的变化。当房价上涨时，大量的境外资本、民间资本及银行储蓄会被吸引到房地产市场进行投机，房价上涨而且人民币升值预期时，大量的境外资本通过各种合法的和不合法的渠道进入我国市场，兑换成人民币而导致货币供应量的增加。货币供应量对房价的影响途径是：货币供应量↑→住房贷款↑→房地产需求↑→房地产价格↑，反之，则房地产价格下降。房地产价格和货币供应量之间相互影响，为了厘清两者之间的关系，本文运用Eviews软件对两者进行了向量自相关模型分析、脉冲响应分析、方差分解及格兰杰因果关系检验。 文献综述 胡胜等（2007）认为，房价上升的主要原因是前期价格的变动，物价和货币供应量对房价的影响较小，货币供应量变化对商品房价格的影响是负的。葛红玲（2008）分析了货币政策对北京房价的影响，发现不断上调的存款准备金率，通过货币供应量影响北京房地产供给与需求，对北京房价上涨的态势有抑制作用。但是从弹性系数来看，存款准备金率对近几年北京房价的上涨控制力度非常有限。 王擎、韩鑫韬（2009）认为货币供应量增长率与房价增长率的相互影响存在剧烈的波动，它们之间的联动变化不稳定，货币供应量的变化可能引起房价的不同变化。 贺晨（2009）认为商品房价格和货币供应量之间存在长期稳定的均衡关系，而且货币供应量的变化可以很好地解释商品房价格的变化。 崔光灿（2009）对我国资产价格和居民消费价格指数的波动进行了实证分析，认为货币供应量会通过房屋销售价格指数传导到居民消费价格指数上。任碧云、梁垂芳（2009）通过对我国1978-2009年的经验检验得出结论，认为货币供应量与居民消费价格指数、房屋销售价格指数有密切的关系，货币供应量的过快增长会引起居民消费价格指数或是房屋销售价格指数的上涨。 以往的文献大多采用年度数据和季度数据，未能反映货币供应量和房价的频繁变化。本文采用2006-2010年的月度数据来分析近几年货币供应量和房价的关系，因为我国房价在近几年内波动剧烈、波动频繁，而且央行近几年数次上调存款准备金率以控制货币供应量，所以本文选择采用月度数据以更好地反映房价和货币供应量的频繁变动。 实证分析 在指标的选取上，本文以房地产价格指数来反映房地产价格的变化情况，以广义的货币供应量M2的变化来反映我国货币供应量的变化。因为房屋销售物价指数PI是以上年同期的数据为100计算而来的，对M2进行了类似指数化处理，以上年同期的数据为100计算而得，用M2I表示。我国房价自1998年房改之后就波动剧烈。本文选取了2006-2010年的月度数据进行分析，数据来源于中国统计局网站和中国人民银行网站。采用Eviews软件进行实证研究。 （一）单位根检验 对时间序列进行分析是建立在平稳性基础上的，为了避免由于变量之间本身具有的随着时间有向上或者是向下的变动的趋势而无真正的联系出现的”伪回归”现象，有必要对时间序列进行平稳性检验（单位根检验）。在DF-ADF检验中，滞后长度的选择直接影响到检验的结果。为保证检验结论的可靠性，本文根据AIC信息准则确定滞后长度，以AIC值最小时的滞后长度为最优滞后长度。由表1可见，PI和M2I两个序列本身都是平稳性序列，两个序列均为零阶单整序列I(0)。由于其单整阶数相同，两者之间有可能存在协整关系，可以进入下一步的协整检验。 （二）向量自回归模型 向量自相关模型是指每个方程等号右侧有相同的变量，而这些在方程右侧的变量包括所有内生变量的滞后项。本文采用向量自回归模型来分析房地产价格与货币供应量的关系。 与平稳性检验时需要正确确