第二部分行业影响因素.ppt

2 * * Company Logo LOGO 初文 纺织服装行业研究员 SAC No:S1150110070026 报告日期：2011.09.02 纺织服装行业分析及投资策略 内容摘要 第一部分 行业特征 1 第二部分 行业影响因素 2 第三部分 投资策略 3 第一部分 行业特征 纺织服装行业分类 产业链 产业政策 1.1 纺织服装行业分类 纺织行业 纺织服装行业 按原料性质不同：棉纺织工业、毛纺织工业、丝纺织工业、麻纺织工业、化学纤维工业等 按生产工艺不同：纺纱工业、织布工业，针织工业、非织造工印染工业等 服装 家纺 鞋履 配饰 正装 休闲装 户外用品 1.2 产业链 1.3 产业政策 棉花进口配额制度 在《农产品进口关税配额管理暂行办法》（商务部、国家发展和改革委员会2003年第4号令）中规定，在公历年度内，根据中国加入世界贸易组织货物贸易减让表所承诺的配额量，确定实施进口关税配额管理农产品的年度市场准入数量。关税配额量内进口的农产品适用关税配额税率，配额量外进口的农产品按照《中华人民共和国进出口关税条例》的有关规定执行。 纺织品出口退税制度 出口退税是指国家为了增强出口商品的竞争能力，对已报关出口的商品由税务部门将其中所含的间接税退还给出口企业，从而使出口商品以不含税价格进入国际市场，参与国际竞争的一种政策制度。纺织品出口退税政策经历过数次调整，通常每1-2年就会调整一次。 “十二五”规划科技进步任务 ——突破十大类50项关键技术，其中包括基础研究5项，纤维材料高新技术产业化5项，新型纺纱、织造关键技术8项，印染高新技术6项，高性能产业用纺织品加工关键技术7项，节能、环保技术3项，现代服装制造技术2项，新型纺织机械8项，纺织信息化技术5项以及纺织标准研究1项。 ——在全行业重点推广110项先进适用技术。 第二部分 行业影响因素 外部需求 ——出口棉纱线/纱/布量价、出口订单PMI、出口地经济增速 国内需求 ——消费者信心指数、社会消费品零售总额、限额以上批发零售额 第二部分 行业影响因素 供给能力 ——产量、新增产能、固定资产投资增速、库存、行业工业增加值 价格指标 ——PPI、CPI、RPI 影响供给的其他因素 ——汇率、税率、人力成本 第三部分 投资策略 行业生命周期 行业投资思路 重点行业特征简介 选股思路 重点公司推荐 3.1 行业生命周期 判断其所处阶段的主要指标有：市场增长率、需求增长率、产品品种、竞争者数量、进入壁垒及退出壁垒、技术变革、用户购买行为等 3.1 行业生命周期 毛纺 棉纺 家纺 印染 丝绸 估值 发展阶段 幼稚期 纺织各子行业所处生命周期 3.1 行业生命周期 发展阶段 服装各子行业所处生命周期 户外用品 配饰 商务男装 时尚休闲 女鞋 估值 发展阶段 幼稚期 竞争加剧 3.2 行业投资思路 成熟期；竞争加剧期 成长期 3.2 行业投资思路 估值 业绩/成长 户外 家纺 棉纺 商务男装 毛纺 丝绸 印染 时尚休闲 3.3 重点行业特征 商务男装 已形成一些知名品牌，设计与技术基本定型。但市场份额分散，国内与国外品牌众多，竞争激烈。行业规模扩张速度慢于其他一些服装子行业，需要精选增速高、防御性强的公司。中档男装是行业中品牌性价比较高的品种，门店覆盖率高，利润率也较高。 户外用品 品牌规模基数小，复合增长率高，是长期看好的品种。行业中只有探路者一家上市公司，主要竞争对手是国外品牌，2010年销售额为4.34亿元，排在North Face和Columbia之后。公司定位“中高端市场” 。由于采用成本加成法定价，毛利率一般在45%以上，成本上涨可直接转嫁给终端消费者。国内户外用品市场尚待开发，尽管高端功能性产品销售占比只有10%，但由于品牌美誉度较好，已经发展出由功能性向流行性演变的趋势。渠道发展策略较明确，但对于费用控制和消费者结构的整体把握有待加强。 3.3 重点行业特征 时尚休闲 市场广阔，仍处在高速发展阶段，类似于快速消费品模式，消费者关注的主要是时尚度、价格和质量。我国休闲服装市场总量约为5000亿元，占服装总消费的40%以上。目前行业集中度低，龙头品牌仍有很大的发展空间。未来3年行业仍能保持30%以上的收入增速，并且公司都有扩大渠道的计划，例如，美邦和森马将每年新开约700家店面。 棉纺行业 企业多采用棉花价格加成定价法来固定企业利润，因此对于棉价上涨有较强的防御能力，但棉价下跌却会使企业存货价格下降，导致大部分企业的股价并没有因4月以来的棉价下跌而上涨。 经过09年的低谷之后，2010年行业整体的资产负债率下降，利润率提高，净资产收益率提高，库存比例下降，出口比例下降，亏损面下降。预计2011全年的行业盈利状况将继续好转，但受制于通货膨胀、各种成本上升和汇率等因素的