金融脱媒的界定、机理与测度.PDF

第３７卷　第６期 经 济与 管理研 究 Ｖｏｌ．３７　Ｎｏ．６ 　　　　　　　 　 ２０１６年６月 ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｊｕｎ．２０１６ ＤＯＩ：１０．１３５０２／ｊ．ｃｎｋｉ．ｉｓｓｎ１０００－７６３６．２０１６．０６．０１１ 金融脱媒的界定、机理与测度 封思贤　章洪量 　　内容提要：目前，对金融脱媒形成的经济学原理进行系统阐述的文献十分少见，也鲜有文献综合比较金融脱媒 的各种测度方法。在界定金融脱媒基本概念及产生背景的基础上，本文主要采用文献综述的方法，首先阐释了金 融脱媒形成的经济学原理，然后比较分析了金融脱媒的各种测度方法并对相关问题的未来研究趋势进行探讨。本 文认为，金融脱媒不只是资金需求的脱媒，也是资金供给的脱媒；金融脱媒不只是金融活动的去中介化，还包括金 融中介的虚拟化；中国金融脱媒的测度不能只考虑负债层面，还要考虑资产层面，金融负债和资产的范围应包括影 子银行和互联网金融等新型金融行业。 　　关键词：金融脱媒　金融中介虚拟化　脱媒程度　互联网金融 　　中图分类号：Ｆ８３２　　　　文献标识码：Ａ　　　　文章编号：１０００－７６３６（２０１６）０６－００８１－０９ 随着多层次资本市场建设步伐的加快，中国社会融资结构近年来已发生较大的变化。快速发展的互联网金 融和以股票、理财产品为代表的直接融资市场，正冲击着以传统银行为主导的间接融资模式。一方面，商业银行 不愿贷使得越来越多的中小企业开始转向中小板、创业板、新三板等的资本市场渠道，或者影子银行与民间借贷 等途径；另一方面，迅猛发展的理财产品市场和互联网市场也促使大量存款流出银行。资金需求和资金供给的加 速去银行化现象正是对中国金融脱媒趋势不断增强的现实反映。 金融脱媒（ＦｉｎａｎｃｉａｌＤｉｓｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｔｉｏｎ）是指资金绕过银行等传统的金融中介（即“媒”），直接在交易双方之间 调剂并产生资产／负债关系的现象。金融脱媒萌芽于西方发达国家。格利和肖（Ｇｕｒｌｅｙ＆Ｓｈａｗ，１９５５）等学者很早 ［１］ ［２］ 就敏锐地察觉到了金融脱媒迹象 ，此后，施密特等（Ｓｃｈｍｉｄｔｅｔａｌ．，１９９９）对金融脱媒进行了测度 。金融脱媒会 对一国的金融与经济产生重大影响，其中对商业银行、货币政策执行效率以及资本配置效率等的影响尤为突 ［３－５］ 出 。科学合理地测度金融脱媒，有助于厘清金融发展现状、前瞻金融结构演变趋势并预警金融风险。本文将 主要采用文献综述法界定金融脱媒的内涵、分析其产生的现实背景、阐述金融脱媒的形成机理、比较金融脱媒的 各种测度方法并展望相关问题的未来研究趋势。 收稿日期：２０１５－０８－２１ 基金项目：国家社会科学基金重大项目“互联网金融的发展、风险与监管研究”（１４ＺＤＡ０４３）；教育部人文社会科学基金项目“我国财政政 策与货币政策的组合优化问题研究”（１３ＹＪＣ７９００２６）；江苏高校哲学社会科学重大项目“物价稳定目标下两大经济政策的组合优化问题研究” （２０１３ＺＤＡＸＭ０１３）；江苏省普通高校研究生科研创新计划项目“金融脱媒对我国资本配置效率的影响研究”（ＫＹＬＸ＿０６４２） 作者简介：封思贤　南京师范大学商学院教授、博士生导师，南京市，２１００２３； 章洪量　南京师范大学商学院硕士研究生，南京师范大学商学院创新经济研究院助理研究员。 ８１ 经济与管理研究（２０１６年第６期） ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ（Ｎｏ．６，２０１６） 　　一、金融脱媒的界定及产生背景 ２０世纪６０年代，美国 Ｑ条例对于存款利率上限的规定迫使大量存款流向较高收益的资本市场，赫丝特 ［６］ （Ｈｅｓｔｅｒ，１９６９）最早将此现象定义为“金融脱媒” 。霍瓦特（Ｈｏｒｖａｔｈ，１９８８）认为，１９８０