出口环境渐暖,多重利好成就业绩高增长纺织品与服装行.PDFVIP

公司快评 Page 1 公司动态点评 纺织品和服装行业 孚日股份（002083 ） 谨慎推荐 （上调评级） 2008 年 12 月 8 日 出口环境渐暖，多重利好成就业绩高增长 纺织品与服装行业分析师：方军平 纺织品与服装行业首席分析师：高芳敏 事件： 孚日股份出口收入占比75%以上，随着国家对纺织和出口类出台的一系列扶植政策，公司的经营环境正在逐步转暖。 评论： 积极的政策扶植，多重利好下公司毛巾制品出口环境渐暖 2007 年和 2008 年公司在人民币升值、出口退税率下调、利率、原材料、人力和土地价格大幅上涨的压力下，业绩处于低增 长。随着出口退税率上调、人民币升值止、利率下调、棉花价格大幅下跌等，公司的出口环境正在逐步转暖。 表 1：2006-2009 年纺织服装出口类公司宏观和行业运行环境对比 出口退税 人民币兑美元升值幅度 贷款利率* 原材料 2006 13% ，2006 年 12 月 14 日起下调至11% 3.40% 加息周期，平均 6.03% 平稳 2007 11% 6.96% 加息周期，平均 6.85% 上升 8 月 1 日提高到13%，11 月 1 日提高到 自9 月 16 日进入降息周期，前11 2008 年 3 月进入下降周期， 2008 6.04% 14% 月平均 7.29% 累计下跌50% 2009E 17% 0% 降息周期，预计平均 5.5% 整体均价预计下跌 30% 数据来源：商务部，人民银行，第一纺织，*取人民银行一年期贷款基准利率时间加权平均值 出口退税率平均上调5.25 个点，增加公司净利润 1 亿元 2008 年国家已实施出口退税上调 2 次，分别实施日为 8 月 1 日和11 月 1 日，2008 年 11 月 13 日国务院会议已同意将纺织 品服装退税率上调至 17%，综合测算行业2009 年出口退税将较 2008 年平均上调 5.25 个点。不考虑新能源项目，以孚日股份毛 巾和装饰布逾20 亿的出口额测算，出口退税上调将增加公司净利润 1 亿元。 直接受益主导产品起绒毛巾美国 2009 年取消数量限制，出口增长市场瓶颈消除，公司份额将继续提高 公司出口的主要市场为北美、日本和欧盟，2008 年 1-9 月美国进口全球起绒毛巾 10.1 亿美元，比增 5% ，自中国进口2.38 亿美元，比增 16%，出口数量增长 13%，几乎达到美国数量限制的增长上限（2007 年起绒毛巾增速不超过 1.03 亿条，增速 12.5%， 2008 年不超过 1.35 亿条，增速 16%，参见附表），而同期印度出口仅增长 5% ，显示公司的主导产品起绒毛巾我国良好的国际 竞争力和增长后劲。2008 年 1-6 月，孚日股份出口北美毛巾制品4.85 亿元，比增 41% ，出口装饰布 1.27 亿元，比增 37% ，公 司份额继续提高。参考美国海湾战争、科技股泡沫破灭等经济周期时美国进口毛巾制品增长情况，我们预计公司2009 年对美仍 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。