第五资金成本和资金结构.pptVIP

第五章 资本结构决策 “天下没有免费的午餐！”在市场经济条件下，企业不能无偿使用资金，必须从其经营收益中拿出一定数量的资金支付给资金供应者。因此，在市场经济条件下，企业使用资金都是要付出代价的，即资金是有成本的，要求企业应节约使用资金。本章将介绍资本成本和资本结构相关知识。 第一节 资本成本的测算 一、资本成本的概念、内容和种类 （一）资金成本的概念 是企业为筹集和使用资金而发生的代价。从投资者的角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。 （二）资本成本的内容 从绝对量的构成来看，包括筹资费用和用资费用。 筹资费用指因取得资本所付出的代价，如银行借款手续费、证券发行费、公证费、广告费、资信评估费等。 用资费用指因使用资本而付出的成本，如向债权人支付的利息和向股东支付的股利、股息等。 （三）资金成本的属性 资本成本具有一般商品成本的基本属性，又有不同于一般商品成本的某些特性。资本成本也是企业的一种耗费，也须由企业的收益补偿，但它是为获得和使用资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本。只要求预测数或估计数。 资本成本与货币的时间价值既有联系，又有区别。资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。 （四）资金成本的种类 可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般采用相对数表示。一般表示式为： 资本成本=每年的用资费用/筹资总额-筹资费用=每年的用资费用/筹资总额（1－筹资费用率） 资本成本率包括：1.个别资本成本；2.综合资本成本；3.边际资本成本。 二、资金成本的作用 在筹资决策中的作用 个别资本成本是企业选择筹资方式的依据； 综合资本成本是确定最优资本结构的依据； 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的依据。 在投资决策中的作用 计算净现值和现值指数指标时，常以资本成本作为贴现率； 利用内部收益率指标进行项目可行性分析时，常以资本成本作为基准收益率。 在评价企业经营业绩的作用 企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较。 三、债务资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理 个别资本成本率的一般计算通式： 资本成本=每年的用资费用/筹资总额-筹资费用=每年的用资费用/筹资总额（1－筹资费用率） 影响因素： 1.用资费用。随筹资额和用资时间长短而变化，属于变动性资本成本。 2.筹资费用。属于固定性资本成本，为一次性支付，可视为对筹资额的一项扣除。 3.筹资额。 在充分考虑货币时间价值和投资风险的情况下，个别资本成本率还可采用折现模型来估算。 （二）债务资本成本（Kd）的计算 债务融资有长期借款和企业债券两种。 1.长期借款资本成本率的测算 1）长期借款筹资特点：利息税前支付，有节税作用；筹资费用很少。 2）计算公式： 筹资费用很少，可以忽略不计的情况下： 长期借款实际成本=贷款利率× (1-所得税率) 2.长期债券资本成本率的测算 1）债券筹资特点：利息税前支付，有节税作用；筹资费用较高；发行价格有等价、溢价和折价等情况，与面值可能不一致。 2）计算公式： 不考虑时间价值时： 考虑货币时间价值时，发行公司债的成本Kd是债券投资者的到期收益率。 债券实际成本Ki=Kd(1-T) 2.采用资本资产定价模型 3.债券投资报酬率加风险溢价法 Kc=Kf+R （二）优先股成本（Kp）的计算 特点：通常股利固定，税后支付；有筹资费用。 计算公式： （三）留存收益资本成本（Ks）的计算 1.来源 1）盈余公积（法定盈余公积和任意盈余公积） 2）未分配利润 2.特点 留存收益是属于股东的投资收益而留在企业的部分，是股东对公司的追加投资，是普通股资本的一部分，但无需筹资费用。 3.计算方法 1）股利折现模型 留存收益成本＝每年固定股利／普通股金额×100％（普通股股利固定的情况下） 留存收益成本＝第一年预期股利／普通股金额×100％＋股利年增长率 （普通股股利逐年固定增长的情况下） 2）资本资产定价模型 3）债券投资报酬率加风险溢价法 Kc=Kf+R 五、综合资本成本率的测算 1.综合资本成本的测算方法 综合资本成本= ∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本） 2.综合资本成本的决定因素 1）个别资本成本率；2）各种长期资本比例。 3.综合资本成本中资金价值的确定形式: 账面价值、市场价值、目标价值 第二节 杠杆利益与风险的衡量 一、杠杆效应的含义 由于特定费用（如固定生产经营成本、固定的财务费用）的存在而导致的，表现为某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 形式：经营杠杆；财务杠杆；复合杠杆 二、营业杠杆利益与风险