——基于中国.PDF

2017年第1期 ＣＥＯ的职位风险能获得相应的薪酬补偿吗？ ———基于中国股上市公司的经验证据 Ａ 胡刘芬 （安徽大学商学院，安徽合肥　 ２３０６０１） ２００５ ２０１４ Ａ ＣＥＯ ［摘要］以 — 年在沪、深两市交易的股公司为研究样本，实证检验了 职位风险与薪酬补偿 ＣＥＯ 之间的相关性。研究结论显示， 职位风险与其薪酬水平之间呈显著的正相关关系，上市公司为了留住经理人 ＣＥＯ 优质的人力资本、避免事前“逆向选择”或事后“道德风险”行为，会将 所面临的职位风险纳入高管薪酬体系的 ＣＥＯ 设计框架中， 可获得与职位风险相对应的薪酬补偿，证实了管理者人力资本理论和最优薪酬契约理论对我国 ＣＥＯ 上市公司 薪酬补偿的解释力，否定了管理者权力假说。结合我国特殊的制度背景进一步研究表明，与国有企 ＣＥＯ ＣＥＯ 业相比，非国有企业更有可能对 面临的职位风险实施薪酬补偿，且非国有企业 薪酬契约的风险补偿作用 在市场化程度较高的制度环境下更显著。 ＣＥＯ ［关键词］ 职位风险；薪酬水平；所有权性质；市场化进程；高管薪酬契约理论；薪酬补偿；公司财务；公司治理 Ｆ２３５９９ Ａ １００４ ４８３３ ２０１７ ０１ ００８０ １０ ［中图分类号］ ［文献标志码］ ［文章编号］ （ ） 一、引言 高管薪酬契约作为缓解管理层与股东之间委托代理问题的重要机制，其设计的主要依据是将管 理层与股东的利益捆绑在一起，沿着该思路，学者们探讨了高管薪酬与企业绩效之间的相关性并取得 ＣＥＯ 了丰富的研究成果。除了企业绩效之外， 所面临的职位风险同样会影响股东价值，那么董事会 是否也将ＣＥＯ职位风险纳入总经理薪酬体系的设计框架中？ＣＥＯ职位风险能否获得相应的薪酬补 偿？不同所有权性质的公司中ＣＥＯ职位风险的薪酬补偿有何差别？公司所处的地区发展水平又会 ＣＥＯ 对此产生怎样的影响？对这些问题的回答有助于进一步理解我国上市公司 薪酬设计的机理，揭 示不同上市公司中 薪酬水平存在差异的内在原因。为此，本文结合我国特有的法律、制度环境 ＣＥＯ 和文化背景，以 — 年在沪、深两市交易的股公司为研究对象，实证检验 职位风险对 ２００５ ２０１４ Ａ ＣＥＯ 其薪酬水平的影响及作用机理。 二、文献回顾与研究假说 （一）文献回顾 随着上市公司员工薪酬披露机制的日益完善，高管天价薪酬一直饱受社会各界的广泛争议，与此 同时，学术界也开始探讨影响 薪酬的各种因素。 ＣＥＯ 在外部因素方面， 和 研究显示，董事会在制定 薪酬契约时通常选取同行业、 Ｆａｕｌｋｅｎｄｅｒ Ｙａｎｇ ＣＥＯ ［］１ 同等规模或薪酬水平较高的其他公司作为薪酬基准，将本公司薪酬定在等于或高于基准水平。徐 宏忠等从