山西运城制版集团股份有限公司2011年度第一期短期融资券.PDFVIP

短期融资券债项信用评级报告 山西运城制版集团股份有限公司 2011年度第一期短期融资券信用评级报告 大公报 CYD[2011]520 号（债） 信用等级：A-1 评级观点 山西运城制版集团股份有限公司（以下简称“运 发债主体：山西运城制版集团股份有限公司 注册总额：9.6亿元 城制版”或“公司”）主要从事凹印制版和聚酰亚胺 本期发债额度：5亿元 保鲜薄膜（BOPA 膜）业务。评级结果反映了凹版印 本期债券期限：365天 刷发展空间较大、公司主要生产设备已实现自主研发 制造、烟版和特版的毛利率近年来始终维持在较高水 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010.9 2009 2008 2007 平以及经营性净现金流对债务的保障能力很强等有 货币资金 5.75 5.02 4.50 3.58 利因素；同时也反映了公司具有海外企业管理经验人 总资产 37.39 33.04 31.99 26.59 才不足、所得税优惠政策到期后将对公司未来净利润 所有者权益 31.95 28.42 24.03 21.19 的获取产生一定不利影响等不利因素。综合分析，公 营业收入 20.03 22.81 20.36 18.91 司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 利润总额 5.02 6.55 4.59 4.74 有利因素 经营性净现金流 4.28 9.14 4.84 4.79 ·我国经济的持续高速增长及居民生活水平的提高将 资产负债率（%） 14.56 14.00 24.87 20.33 形成包装印刷和建筑装饰印刷的稳定需求，为凹版 速动比率（倍） 3.05 3.04 1.79 1.98 印刷业务提供广阔的发展空间； 毛利率（%） 40.29 46.35 40.94 44.24 ·公司投入的研发费用逐年增长，拥有多项与凹印制 净资产收益率（%） 14.04 20.94 17.75 21.10 版相关的专利技术，主要生产设备已实现自主研发 应收账款周转天数 43.68 42.38 48.71 49.28 制造，制造成本远低于国外进口设备价格，大大增 （天） 存货周转天数（天） 68.78 80.08 75.82 75.79 强了公司的竞争实力； 经营性净现金流利息 ·公司对不同的制版产品采取了不同的竞争策略，各 41.26 27.22 38.24 20.63 保障倍数（倍） 分类产品市场占有率均超过了 70%，烟版和特版的 经营性净现金流/流动 86.05 146.69 73.80 122.92 毛利率近年来始终维持在较高水平； 负债（%） ·公司凹印制版产品的盈利能力受原材料价格波动影 注：2010 年9 月财务数据未经审计。 响较小，抗原材料价格波动风险的能力较强；