申银万国-风险溢价有望逐步下行,由风险溢价上升导致的市场下跌将结束-100719.pdfVIP

析 分 量 数 数量研究 2010 年 7 月 19 日 风险溢价有望逐步下行，由风险溢价 究 研 量 数 上升导致的市场下跌将结束 ____上证指数 3 季度风险溢价预测 相关研究 借鉴业绩恒定增长股票内在价值模型，我们利用国债收益率和 GDP 名义增长 《风险溢价逐步逼近历史高点__上证指 数 2 季度风险溢价预测》杨国平 马骏， 率等数据定义了上证指数风险溢价。从金融工程角度定义的风险溢价与行业 2010 年 5 月 10 日 分析师估值测算中所用风险溢价不同。 《货币超经济发行率大幅下降，风险 溢价快速回升__上证指数 1 季度风险 从指数分解公式中可以看出，风险溢价是影响市场变动的重要因素。研究表 溢价预测》杨国平 马骏，2010 年 2 月 3 日 明，风险溢价变动唯一与货币超经济发行率有关，与货币超经济发行率具有 反比关系。在货币超经济发行率发生巨大变动情况下，风险溢价就是影响市 《上证指数因子预测模型及 2010 年市 场变动的最重要因素，当然在风险溢价变动不大情况下，指数变动主要是其 场预测》杨国平 马骏，2009 年 12 月 10 日 他因素所引起的，关于市场在不同情况下各类影响因子的贡献，我们将在下 一篇专题报告中进行深入分析。 伴随着上证指数从 1664点到 3478 点，再从 3478点到 2319 点的过程就是货 币超经济发行率大幅上升和大幅下降的过程（或者说是风险溢价大幅下降和 大幅上升的过程），两者步调几乎完全一致。 2010年 2 季度，风险溢价为 19.07%的水平，比 1 季度上升1.24 个百分点， 上升幅度大幅减缓。 申万宏观小组预测，2010 年 3 季度 GDP 累计名义增长率为 16.45%、M2 增长 率为 17.96%，即货币超经济发行率将从 2010 年 2 季度的 1.74%缓慢下降至 2010 年 3 季度的 1.51%，根据风险溢价预测模型，我们预测 2010 年 3 季度 风险溢价为 18.21%，比 2季度小幅减少约 0.86 个百分点（敏感性测试表明， 货币超经济发行率变动 1 个百分点，风险溢价相应变动 0.61个百分点）。 分析师 申万宏观小组同时预测，2010年 4季度货币超经济发行率为 0.82%（4季度 杨国平 A0230203100046 GDP 累计名义增长率为 16.45%、M2 增长率为 17.08%），我们预测 2010 年 4 yanggp@ 季度风险溢价为 17.94%。 马骏 A0230203100033 majun@ 以上分析表明，2010 年 2 季度的