横纵向扩张强化竞争优势,持续高增长可期.PDFVIP

Table_Top Table_AuthorTemp 证券研究报告/公司深度报告 321 2012 年 12 月06 日 389 Table_Author Tabl e_Title 玻纤 署名人：李凡 长海股份 300196 强烈推荐 S0960511030012 0755 横纵向扩张强化竞争优势，持续高增长可期 lifan@ Table_Point 投资要点： 署名人：王海青 S0960512080002  我国玻纤制品企业有望承接国外产能转移，实现产业结构升级。玻纤行业 上一轮高速增长得益于粗纱的进口替代，但目前我国已成为全球第一生产 0755 与出口国，增长放缓；而中下游的制品与复合材料领域受益于新兴行业发 wanghaiqing@ 展而将对传统材料进行替代，发展空间广阔。目前我国企业逐步转向制品 Table_Target 领域，有望抢占外国厂商的市场份额，承接玻纤行业第二波的产业转移， 6 －12 个月目标价 ： 20.00 元 实现结构升级。 当前股价： 14.91 元  长海股份以持续创新实现结构优化，并通过纵向与横向拓展保证高速增长。 评级调整： 维持 公司近两年在不断扩大原来两大主导产品短切毡与湿法薄毡规模的同时， Table_BaseInfo 持续推出如建筑保温涂层毡、电池隔板等创新产品，优化自身产品结构。 基本资料 目前涂层毡与隔板已占据公司近3 成的利润，高盈利产品推动公司短期业 上证综合指数 1975.14 绩高速增长。中长期看，公司通过建设 7 万吨池窑、收购天马集团与天马 总股本(百万) 120 瑞盛逐步完成产业链一体化战略，这与玻纤行业未来的发展大趋势相吻合， 流通股本(百万) 50 有望在制品企业中更一步脱颖而出。 流通市值(亿) 7  制品扩张、新池窑投产、资产收购成为13 年业绩的三大增长点。公司短期 EPS 0.49 内仍以扩张高盈利制品为主，13 年湿法薄毡、涂层毡与隔板实际产量仍有 每股净资产（元） 6.71 明显增长，预计为公司提供18%的业绩增长；而7 万吨池窑计划于明年3 资产负债率 12.43% 月底投产，中性预测可提供9%的业绩增长。收购的天马集团与天马瑞盛以 精细化工见长，通过增强流动性有望逐步扭亏为盈，并与长海实现优势互 Tabl e_Trend 补，预计 13 年可提供 16%的业绩增长，总体增长幅度达到43% 。与此同 股价