稳健前行的制冷装备龙头.PDFVIP

公司研究 Page 1 公司调研报告 制冷设备 G 大冷（000530 ） 谨慎推荐 制冷成套设备、商用空调等 合理价格：6.5 元 当前价格：4.9 元 （首次评级） 2006 年 8 月 1 日 家电行业资深分析师：王念春 投资价值分析 电话：07551854 E-mail:wangnc@ 稳健前行的制冷装备龙头 一年收益率比较 行业技术和市场占有率龙头地位保障其主营稳步增长。 120% 上证指数 Ｇ大冷 公司作为国内规模最大的制冷设备制造商，在农产品深加工制冷设备中占据 100% 50%以上的市场占有率，在大型螺杆压缩机制冷设备的研发制造实力不断加强， 80% 与外资企业形成强有力的竞争。 60% 制冷设备通常根据客户订单生产、成熟企业对每年的收入实现能够较好的把握。 40% 我们预期公司 06、07 年主营收入继续稳步增长，预期为 16、18 亿元，毛利率 全年持平在 16-17%的水平。 20% 与合资方三洋电机共创制冷行业宏图。 0% 2005-07-25 2005-10-24 2006-01-18 2006-04-212006-07-21 与三洋的合资企业投资收益是公司利润总额的另一块主要来源。三洋电机与公司 资料来源：国信证券经济研究所 的合资企业群所获得的盈利占到其在亚太地区的近 70% ，占据重要位置。三洋 电机因此做出进一步加大投入的决策，设立的压缩机研发中心是三洋在海外企业 唯一的研发机构。 合资公司群在行业中的市场占有率和技术水平都保持领先水平，三洋冷链、三洋 压缩机主导产品国内市场占有率达到 40-50% 。预期 06 年公司投资收益增长约 10-15%的水平。 新能源利用产品成为公司潜在的利润增长点。 公司目前正参与我国首个大连星海湾水源热泵项目，水源热泵在国际上已经进入 的成熟商用时期。随着国家对能源结构调整的导向、对清洁能源利用的倡导，能 够在我国沿海、江河、大的湖泊地区形成推广应用，成为公司潜在的利润增长点。 合资公司三洋制冷的燃气热泵产品适合我国天然气储备较为丰富的同样是具备 规模和技术领先优势，我们认为在产品不断成熟的情况下，同样会成为公司潜在 的利润增长点。 风险提示：材料成本上升损害公司的盈利能力，集团改制时间表的不确定性。 首次评级“谨慎推荐” 预期 06、07 年实现每股收益 0.34、0.39 元，同比增长 18%和 15%。从公司与 G 冰轮的比较来看，无论是主营收入的规模还是盈利能力都要比 G 冰轮高出一 筹，加上公司与三洋的