整合文新传媒的前奏.PDF

公司快评 Page 1 公司动态跟踪报告 传媒行业 新华传媒 （600825 ） 推荐 平面媒体 （维持评级） 2007 年 12 月 19 日 整合文新传媒的前奏 传媒行业首席分析师：廖绪发，CFA 事项： 今日新华传媒公布董事会三项重要临时决议：1、同意公司按净资产 1：比例出资 5013 万元增资收购新民传媒 广告公司 50%股权。2、同意上海文广新闻传媒集团以经评估后的优质资产作价对炫动卡通进行单向增资。3、同意 公司董事李权先生不再兼任总裁职务，经公司董事长提名，董事会提名委员会审查，决定聘任范幼元先生担任公司 总裁。 评论： 收购整合新民传媒快于预期 我们在之前的 9 月 6 日出版的《新华传媒深度研究报告：准整体上市打造文化体制改革旗舰型传媒巨头》中， 曾经指出：“必须从文化体制改革的大背景下深刻理解新华传媒的投资价值。新华传媒在短短一年时间内实现了“二 次注入”，魄力之大，筹划之密，进展之快，范围之广，充分反映了中央文化传媒监管部门和公司实际控制人——上 海市委宣传部打造文化体制改革旗舰上市公司的决心和执行力。尽管我们认为短期内公司主要重心是放在收购实施 和业务整合上，但不排除未来公司实际控制人继续注入资产的可能。目前上海市两家报业集团的竞争中，已经看出 强弱。文新报业集团近年来发行、广告双双滑坡，竞争力有所下降。同时，两家报业集团在广告价格上互相压价， 作为同时宣传部下属单位，未免存在“内耗”。我们预期，未来可能通过某种方式实现上海报业市场的整合。这种整 合的前提，很可能就是现在解放报业集团力推的“第三方总代理”模式。通过中润解放、风火龙两个平台，整合更 多的广告资源和发行资源，实现上海平面媒体的全面崛起。” 我们本来预期在整合解放报业注入的资产后再行整合文新报业的资产。但此次收购新民广告公司股权，距中国 证监会通过新华传媒定向增发方案不到 1 个月时间，速度之快超出我们的预期。再次表明“中央文化传媒监管部门 和公司实际控制人——上海市委宣传部打造文化体制改革旗舰上市公司的决心和执行力。” 但收购新民传媒只是整合文新传媒集团传媒资源的第一步 此次收购，仅仅是对新民传媒广告公司的整合。新民传媒广告公司成立于今年上半年，是文新集团为整合《新 民晚报》广告资源而单独成立的广告平台。该公司独家代理《新民晚报》广告业务，而《新民晚报》是文新传媒集 团最具影响力和盈利能力最好的资源。其广告收入占到整个文新集团收入的50%左右。整个文新集团，除《新民晚 报》外，旗下还拥有《文汇报》和《Shanghai Daily》等主报，以及《新民周刊》、《文汇读书周报》、《新民体育报》、 《新民晚报·美国版》、《文学报》、《上海星期三》、《新闻记者》、《新民围棋》、《萌芽》等系列子报子刊。年收入在 10 亿上下。税前利润在 3 亿左右。 我们判断，收购新民传媒 50%股权，仅仅是新华传媒继完成解放报业传媒资源整合之后对文新报业集团传媒资 源整合的第一步而已。后续应该还有更大规模的整合行动。这从目前上海市两家报业集团此消彼长的竞争中可以看 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 全球视野 本土智慧 Page 2 出。文新报业集团近年来发行、广告双双滑坡，竞争力有所下降。同时，两家报业集团在广告价格上互相压价，作 为同时宣传部下属单位，未免存在“内耗”。我们预期，未来可能通过某种方式实现上海报业市场的整合。这种整合