强赎再现 转债市场回暖明显.PDF

可转债投资策略系列报告 2017-06-27星期二 零售客户总部 ·私人客户部 ·资讯研发团队 资讯研发团队：郑凯 Tel：（8627 Mail：zhengkai1@ 强赎再现 转债市场回暖明显 ——可转债可交换债三季度市场投资策略 报告要点 2017年二季度可转债可交换债市场止跌回升，截至2017年6月25 日，中证转债指数报 收289.72点，创下指数年内新高，较2017年首个交易日收盘价上涨1.97%。 从2017年二季度可转债可交换债成交量上来看，二季度可转债可交换债市场开始升温 回暖，可转债可交换债市场二季度无论是成交量还是成交金额较一季度都有着明显回升。 2017年二季度，可转债可交换债市场中业绩白马个股及对应个债逆势突围走强，为市场 增添几许亮点。5月可转债可交换债市场开始出现可转债强赎案例，白云转债、歌尔转债两 只转债在2017年5月分别触发了强制赎回条款。在此之前转债触发强制赎回条款还需要追溯 到2015年7月10 日，大牛市末期阶段的洛钼转债。 非牛市行情出现强赎，通常基于：1、个股超市场预期基本面表现及业绩支撑；2、个股 契合当前行情热点板块。 综合歌尔股份与白云机场近五年的净利润来看势来看，两者共同的亮点在于利润水平较 高，业绩增速平稳，属于业绩白马股，该类个股也是2017年市场资金的追捧热点。 综合上述，三季度我们建议投资者从以下三个维度来筛选个债进行投资。 第一，业绩优秀、稳健的白马个股及其对应个债。2017年市场走势最强劲的个股及个债 集中于业绩白马或者业绩高成长性被证实的公司上。 第二，选择题材符合市场热点的个股及对应的个债。弱势行情下，市场资金只会选择群 众效应好的驱动性事件来进行集中炒作，譬如前面的雄安新城、深港澳大湾区等。现阶段的 特斯拉锂电池上下游、苹果产业链上下游相关个股等。虽然热点时效性有限，但站在上司公 司角度，正股走势强劲有助于上市公司发行的可转债触发强赎，在弱势市场也是较为难得的 机会之一，对于投资者和上市公司来说都能从中获益。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 第三，根据历史统计数据得知，可转债最终的归属，占比超过9成的可转债会触发强赎 条款，最终形成持债人、发债人双赢局面。而历史统计数据显示平均触发转债强赎的日期为 到期日来临之前2.25年左右。 推荐个债： 首推格力转债(110030.SH)：（业绩优秀、过往净利润增长水平较高，且业绩稳定性较佳， 动态市盈率20.14倍并不高，且距离转债到期日不足3年，同时兼具粤港澳大湾区题材） 次推九州转债(110034.SH)、顺昌转债(128010.SZ)： （业绩优秀、过往净利润增长水平 较高，且业绩稳定性较佳，但缺点在于动态市盈率均超过35倍略高，且距离转债到期日超过 3年） 风险提示： （1）推荐转债临到期日仍旧较远，上司公司配合推进转债强赎动力不足； （2）推荐转债到期收益率为负，无安全垫； （3）推荐转债市场交易流动性风险。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 目录 一、2017年二季度可转债可交换债市场回顾………………………………..5 个债交易活跃度恢复，对应正股仍有反复………………………………………………5 转债震荡盘升，个债上涨为主……………………………………………………………6 股性继续提升，债底有所减弱……………………………………………………………8 二季度预告发债公司数量增金额减，对市场估值冲击预期下降………………………9 二、三季度市场投资策略：绩优个债仍可关注，重点推荐格力转债….…..11 转债可交换债债市场回暖，强赎再现值得关注………………………………………12 可转债可交换债走势分化，可交换债投资机会还需等待………………………………13 跟随市场资金风向，发掘具备强赎潜力个债……………………………………………14 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图表目录